自6月末起，承载着众多机构看空商品最主要依据的贵金属很不“给力”地大幅上涨，DJ-UBS贵金属指数在7～8月上涨17.8%;国内黄金和白银期货上涨亦达15.6%和26.1%，不仅远超同期商品涨幅，还超过了本轮反弹的领涨品种原油，成为商品市场上涨的主要驱动力量。近期叙利亚局势的紧绷成为支撑贵金属的主导因素，不过笔者认为这种影响更倾向于短期，随着QE退出步伐的临近，贵金属将重现下行。

　　美国打击叙利亚可能性并不高

　　自8月14日埃及“血腥日”开始，中东地缘政治开始逐步升温，伴随其而来的是黄金和原油价格的快速反弹。虽然埃及局势占据新闻头条仅不足一周时间，穆兄会颇“合时宜”地选择了不再与军方正面对抗，这也引发了市场热度的回潮;但8月23日，奥巴马突然就叙利亚政府使用化学武器高调表态，称巴沙尔必须受到“惩罚”;随后在8月26日，美国务卿克里一番关于美国在叙利亚问题上将做出“明智选择”的言论，令战争气氛快速升温，随后一周黄金和原油价格快速冲高，地缘政治因素开始逐步成为贵金属市场的主导因素。

　　虽然目前市场上对于美国进攻叙利亚的预期颇高，多数分析称美国和盟友的打击几成定局，但笔者认为目前美英法干预叙利亚意义甚小，奥巴马虽然以口头威胁的方式占领道义制高点，但就目前来看打击叙利亚的可能性依旧不大。

　　自2011年开始，美国页岩油气产量大规模爆发，同期加拿大和巴西产量亦有大幅提升，随之而来除了美国看起来愈发现实的“能源独立”，还有“战略重心东移”的整体布局。自2012年奥巴马在国情咨文中提出这一设想之后，在过去一年多的时间内，美国在中东事务中大幅转向，摒弃了小布什时期对“邪恶轴心国”的围堵，取而代之是疏导。在伊朗核危机、埃及国内局势动乱以及伊拉克和利比亚国内纷争等众多事件中，美国都拒绝介入其中。

　　在叙利亚内战的一年多进程中，美国也秉持了这一态度，2012年2月，时任美国国务卿的希拉里在“叙利亚之友”会议上高调谴责中俄成为“阻碍叙利亚民主进程”的绊脚石，称美无法“主持正义”就是因为中俄在联大上的反对票。实际上，在历次战争中美国基本都未经过联合国授权，如此表态其实体现出美国不想介入叙利亚局势，同时又不喜欢失去“民主卫士”称号的权衡之举。

　　虽然自去年8月奥巴马就给巴沙尔划定“化武即动武”的所谓红线，但在过去一年多时间内，多次化武袭击的消息被披露，未见美国有任何反应。但在8月23日，奥巴马突然就叙利亚问题高调表态，不得不令人质疑其目的和初衷。更令人惊异的是，就在西方一致认为奥巴马将于9月1日打击叙利亚时，奥巴马却又在8月30日突然改口称将寻求国会“支持”;美国会9月9日前都处于休会时期，奥巴马显然本意仍不倾向于对叙动武，但又担心失信于国际社会，意图将责任推给国会，以避免独自承担政治和民意压力。

　　贵金属影响相对有限

　　从更实际的角度来看，即便美国对叙利亚发动了小规模进攻，从目前其盟友态度来看，能够给予支持的只有法国。而从法政府目前动作来看，仅仅布局了2艘军舰，加上美国在东地中海的5艘军舰，不太可能对叙利亚实现全面火力覆盖，更遑论地面部队介入。而目前美国对巴沙尔政府使用化学武器依旧没有国际社会公认的证据，这也决定美国不太可能深入叙利亚局势，继而发生类似伊战最终师出无名的尴尬。

　　在过去3年时间内，中东屡次发生各类危机，对黄金价格也曾形成过短期支撑。其中影响最大的为2011年3月17日联合国对叙利亚设立“禁飞区”，7月4日埃及军方废黜穆尔西后，黄金也有7%的涨幅。其他包括穆巴拉克下台、伊朗禁运和核危机在内的多次政治对峙中，黄金涨幅均不足4%。8月23日奥巴马称将“惩罚”巴沙尔之后，黄金价格最高上涨4.3%，超过了去年2月末伊朗局势恶化时的涨幅，然而从实际角度来看，叙利亚目前所处局势远不及伊朗核危机，不仅不可能出现西方对其全面进攻，更不会引发整体地区局势的恶化。也因此，此次叙利亚危机对黄金的支撑作用相对有限，一旦美国会复会后，不论作出的决议是打还是不打，叙利亚局势对黄金的影响都将大大削弱。

　　QE收紧在即，贵金属仍将承压

　　自7月以来，随着美联储在退出QE上的暧昧态度，美元出现了快速回落，黄金价格也随之持续2个月反弹，不过笔者预期这一局面将于9月之后出现改变，美元重回升势后黄金价格也将重新步入下行。

　　6月中旬以来，美债收益率快速上升，多数分析将其归因于美联储退出QE预期的升温，然而实际的情况是美联储对退出QE态度并不明朗，同期美元也在回落。笔者认为美国通胀延续回升是其主要因素。而随着7月后商品价格快速反弹和消费稳健增长，后期通胀持续回升是大概率事件。这将消除7月美联储议息会议中对于持续低通胀对经济带来的风险担忧，给QE的收紧进一步提供依据。

　　虽然短期地缘政治因素扰动黄金和整体商品市场，但美国重新介入中东政治纷争的可能性并不大，对贵金属影响也更多趋于短期。在9月中旬之后，随着美对叙态度动作的进一步清晰，以及美联储议息会议对于QE退出态度的明朗，黄金价格将出现高位回落。