钢铁行业上半年总结“过山车” 下半年趋势慢爬坡

　　一、上半年钢材价格走势分析

　　上半年国内钢材价格整体先涨后跌，价格走出过山车似的的行情。主要钢材品种价格品均波动幅度超过60%，其中波动幅度最大的铁矿石普氏指数最高涨至71美元/吨，最低则仅有39.25美元/吨，全年最大波动幅度接近80%。从上半年的价格变化来看，镀锌板价格上涨50%是所有钢材及原材料产品中价格上涨最高的产品，主要钢材品种中螺纹钢上涨仅有13.89%，热轧板卷仅有25.25%，而这两个产品的最大波动幅度都接近70%。

表1 上半年国内主要钢材品种价格变化表(截至2016年6月17日)

图1 螺纹钢标杆价走势图

　　从图1 中我们可以看出，国内钢材价格自12月初触底后就开始缓慢回升，而3-4月份出现了快速拉升的行情，随后在4月下旬之后价格快速回落，在一个月的时间内价格跌去上涨幅度的60%多。

　　二、钢材价格剧烈波动的原因

　　钢材价格在短短五个月之内暴涨然后在暴跌，原因既有基本面供需的错配、也有宏观面货币放水导致资产价格上涨及炒作资金快速拉涨几个的影响;既有国内宏观经济气温回升因素，也有国际市场美联储加息预期的影响。总的来看，周期性触底反弹是黑色系产品价格上涨的风口，资产配置荒引起的资金流动式价格暴涨暴跌的最大推动因素，基本面供需在时间和空间上的错配是价格上涨的主逻辑，宏观经济数据好转及美联储加息预期是价格上涨的宏观基础。

　　2.1 周期性因素

　　按照经济的周期性理论来讲，以钢铁为首的黑色产业系产品在2011年开始步入产能级别周期的熊市，这个熊市可能延续到2030年才能开启新的产能周期。但是，商品的熊市在前七年是主跌阶段，在前七年中，第五年的商品价格触及第一低点，随后展开大级别的熊市反弹。从本轮的反弹情况看，符合产能周期理论的描述。而从期货角度看，本轮价格的上涨和下跌正是在触及下跌通道的下沿后快速回升，在触及通道上沿后回落。

　　另外钢材价格连续下跌超过五年，市场继续的负面情绪集中爆发，也是价格快速反弹的原因之一。

图2 螺纹钢指数走势技术分析

　　2.2 资金推动因素

　　2010年之后黑色金属产业链逐步建立起完整的期货体系，上期所的螺纹钢、热卷，大商所焦煤、焦炭及铁矿石等共同构成了钢铁完整的期货产业链体系。期货的参与人数与参与规模逐步扩大，导致黑色系产品金融属性不断增强。由于资产配置荒因素的影响，大量投机资金无处可去，周期性较好的螺纹钢产品成为投机资金的寻则标的，正是由于投机资金的大量涌入导致期货价格快速拉高，特别是在3-4月份表现特别明显。

　　4月21日一天螺纹钢主力合约成交总吨数为2.2361亿吨，成交额为6055.36亿元。2014年螺纹钢最高产量为2.15亿吨，同日沪深两市总成交额为5421亿元。

　　2.3 低库存、低产量、低开工率与传统旺季共振

　　从2015年12月份到2016年春节的一段时间，库存较去年同期下降1/4;由于15年四季度停产企业较多，国内钢铁企业开工率将至低点;同期中钢协的粗钢日产量也逼近200万吨，在三个因素的共同影响下，钢铁市场做多热情高涨。进入三月份之后，由于国家政策力度的加强以及传统消费旺季的因素影响，市场做多热情进一步高涨，共同推动了三四月份钢材价格的暴涨。

　　另外从库存的变化情况来看，钢材社会库存的冬储周期后移也是价格上涨的一个原因。

　　2.4 宏观经济预期的好转

　　钢材价格开始上涨是借助美联储加息靴子落地后的契机，而3月中旬期货市场天量成交也是基于对美联储加息预期的担忧情绪。因此美联储加息问题是本轮钢材价格上涨过程中不可忽视的国际性因素。

　　从国内方面来讲，房地产价格自2015年10月份之后明显好转，及春节过后一线城市房价暴涨的因素是导致钢材价格上涨的最大预期支撑。以房地产为代表的基建市场拉动国内钢材需求的60%以上，房地产数据的好转是支撑钢材价格上涨的主要宏观因素之一。

　　从一季度公布的经济数据来看，宏观经济却有好转的迹象，但并不足以支撑钢材价格的快速上涨，因此在数据公布之后的几天中价格经过再次快速拉涨之后就从4月下旬开始下跌。5月初权威认识在人民日报公开发表的文章更是纠正了市场对于宏观经济过于乐观的情绪，加速了钢材价格的回落。

　　2.5 缺乏实际需求利好的上涨时不牢靠的

　　在这一波价格上涨过程中，自3月份开始市场交投热情十分高涨，但大多发生在市场中间流通环节，而终端市场的实际需求并未出现明显好转。特别是基建市场，虽然有较多的基础建设项目被批复但大多没有进入建设期，因此并未形成对钢材需求的实际支撑。在缺乏实际需求支撑的情况下，钢材价格快速上涨，并且钢厂利润一度达到1000元/吨之多，严重的违背了市场的经济规律，给了期货市场做空利润的机会，才导致4月下旬钢材价格快速回落。

　　2.6 淡季因素及供给矛盾影响价格

　　进入5月份之后，国内南方地区受到超强厄尔尼诺现象的影响，钢材的需求逐步进入淡季5-8月份是市场公认的消费淡季，实际需求开始出现回落;另外由于4月份钢厂利润明显好转，复产的高炉及设备明显增多，导致供应也是出现明显的增加，虽然钢材价格出现下跌，但高炉重新生产之后不能立马停止，因此造成5月份供需矛盾进一步失衡，因此基本面的情况也不允许价格停留在过高的位置，这是钢材价格下跌整理的基本面因素。

　　三、下半年钢材市场预测

　　下半年钢材价格的变化趋势还是受制于供给与需求的平衡关系，特别是需求因素将使决定下半年的关键性因素。近期国家公布大量基础建设项目，加上之前两年积攒下来的基建项目，如果能够在下半年由预期转变为实际需求，将会拉动钢材的需求上升，从而推动钢材价格的上涨。但如果基础建设项目不能达到市场的预期甚至严重供低于预期是钢材价格将会出现较大幅度的下跌，甚至会有可能冲击前期12月初的低点。

　　另外近期还有英国退欧等事件的不确定性影响，另外下半年美联储还确定有一次加息，时间节点大概率推后到四季度，但由于事件的不确定性，因此10月份左后市场价格就会有所反应。

　　综合判断，下半年钢材市场价格在整理趋稳后会出现温和上涨的行情，在美联储加息预期的影响下在四季度会出现回落。