核心观点

　　1. 国内供应紧缩，进口减少，存在未来供应出现缺口预期。

　　2. 需求短期内虽有下降预期，但整体看下游仍然处于增产状态，需求不应过分悲观

　　3. 由于库存以及需求等原因，市场对目前镍价产生分歧。

　　4. 短期内风险点预计不会爆发，镍价仍有上行空间。

　　在近期国内商品市场集体偏强的大环境下，沪镍主力合约上涨幅度相对较大，从5月底开始的1个多月时间内，1609合约价格从最低点的66350元/吨，涨至上周最高点的83490元/吨。上涨幅度25%。

　　不锈钢进入淡季，为何镍价如此凶猛?

　　下面我们从基本面上来寻找一下这波镍上涨的逻辑。首先是供应方面，由于镍生铁的利润出现下滑，国内开工率自6月份以逐渐下降。其次，精炼镍的产量在 5 月份出现了环比的收缩，全年来看，也呈现下降趋势，从 6 月份来看，产量仍然继续下行。7 月份预计跟 6 月份相对持平。近期产量的下降主要来自于金川的减产。在 6，7月份，加上金川镍复产较慢，并且新疆地区有相对较长时间的检修，因此短期的供应压力有所减弱。

　　此前，我们看到国内巨大的供应量主要是由于进口而导致的，但是现阶段，由于比价的亏损，5月分开始，进口量出现了环比下滑的表现。此外，在国外镍生铁方面，印尼方面在6，7月份没有新的镍生铁项目投产，因此这方面的进口数据预计不会出现增加。菲律宾方面，年来自菲律宾的镍矿并未恢复到前期水平。由于价格，品位，环保的原因，菲律宾的镍矿情况普遍低于去年同期。总体来看，前期从4 月份至今，无论是精炼镍还是镍生铁的进口都相对较大，5 月份进口出现环比的收窄，主要是由于比价亏损的影响。6 月份，进口压力也是持续减轻的。

　　需求方面，短期内不锈钢产业进入淡季，订单的情况有所变差。6月份不锈钢产量相较于5月份出现了一定的回落。但是整体看，去年年底到今年，不锈钢产业产能扩张在持续。虽然处于需求淡季，但是全年看来，我们认为，对于不锈钢产量的表现不应过分悲观。

　　综上所述，近期国内基本面，无论是供应量还是需求量目前都处于下降的趋势，但是由于供应的紧张的程度要远大于需求端，因此我们认为，目前镍的国内基本面还是相对偏强的。

　　暴涨暴跌的妖“镍”，分歧点在哪?

　　近期，市场上对目前涨势凶猛的镍价出现了分歧。短期内看空的观点的相继出现。首先，关于菲律宾闭矿的问题，由于市场对于这则事件的炒作程度相对较大，而到后期如果闭矿并没有如期兑现，那么所此前大幅上涨的价格就存在回调的可能。

　　其次，在菲律宾问题影响逐渐减弱的目前阶段，镍价走势的主要驱动有可能会回归到国内基本面，那样下游的需求量减弱，不锈钢产业进入淡季等情况可能会对价格形成一定的压制。

　　此外，LME注册仓库的镍库存为376，848吨，较1月中期下滑17%。但LME镍库存，加之上期所注册仓库的10万吨库存却仅大约占到今年需求的四分之一，交易所以外的库存约为50万吨，占到另外四分之一。英国商品研究所(CRU)首席顾问Nikhil Shah表示：“我们预计全球镍库存大约相当于25周的消费量，库存将防止价格过快上涨。”

　　关于环保压力、过量库存和我们的观点

　　关于以上市场上偏空的看法，我们认为：

　　不锈钢确实是一个比较大的不确定因素，但是目前来看需求没有预期的差，而且目前工业品都相对偏强，不锈钢的价格不会急转直下。

　　镍矿方面，最近菲律宾装船进度较慢，环保压力也不小，全国矿山已经开始检查了，所以预期已经形成，后续是否有更多矿山被勒令停产整顿还是要继续观察。就三季度来看上行风险大于下行风险。

　　关于库存方面，过量的库存确实是镍价上涨的风险点之一，但是对于现阶段的镍价来说，影响较小。国内目前很多库存都是被锁定的，只有镍价反弹到更高的水平，这些库存才会进入市场。(3)

　　综上所述，我们认为，镍价的涨幅虽然已经超过25%，但是三季度，在供应将出现缺口的预期下，预计镍价仍会在短期调整后继续上行，镍价上方的空间也相对较大。

　　Reference:

　　(1)：相关观点引自镍知岛。微信公众号：NZD668

　　(2)：相关观点引自我的有色研究中心。微信公众号：ftyh2005

　　(3)：相关观点出自中粮期货有色高级分析师卫来

　　研客问答：电解镍大涨 高镍铁厂近期会否复产

　　-By 全球金属网

　　从周五至今，LME镍最高已涨至10410美元。受LME镍行情利好带动，现货电解镍价格上升，同时低镍铁价格下调50元/吨，高镍铁配合镍板生产的经济性下降，高镍铁的经济性提高。

　　钢厂对高镍铁需求上升，青山、张浦等高镍铁采购需求上升。张浦上周10-15%镍铁采购价格从760元/镍(到厂含税)涨至775元/镍(到厂含税)，太钢本轮询盘780-800元/镍(到厂含税)，工厂表示此轮行情未稳定，暂时不报价。且看涨情绪较高，认为目前采购价格较工厂心理预期差距较大。

　　目前Ni1.5镍矿FOB主流成交价格24美金，现货价格保持稳定在240-250元/湿吨。工厂成本价格在691-720元/镍，高镍铁代表性钢厂成本非常可观。

　　目前国内高镍铁厂开工率仅为42%左右，因成本压力长期停产的高镍铁厂近期会否复产呢?

　　从成本方面来看，当前镍矿价格保持稳定，但镍矿贸易商表示LME镍价格还未完全明朗，暂不报价，菲律宾进入雨季，镍矿装船时间较长，矿山挺价惜售。本周海运费上涨到6美金以上，工厂担忧镍矿价格会同时跟涨，成本仍然存在压力危机，因此不敢轻易复产。

　　很多工厂资金问题难以解决。

　　下游不锈钢消费低迷，不锈钢在本周开始连续两天上涨后，又继续下跌。不锈钢市场库存量较高，钢厂为缓解压力会被动减产，带动镍的需求量降低。下游基本面支撑不足，镍价或有回调风险。

　　因此，虽然目前已有部分工厂已有复产打算，但复产时间不能确定。市场整体对本轮电解镍走势保持观望，短期内，高镍铁厂家大面积复产的可能性较低。