一、四大引擎拉动需求，形成上升新周期坚实基础

　　一个行业新上升周期的形成，必须具有若干年内(比如5到10年)持续旺盛增长的需求基础。目前及今后能够拉动钢材需求持续稳定增长的重要引擎，主要有四个方面：

　　首先是国家批复投资项目相继进入大规模开工阶段。迄今为止，有关部门密集批复的固定资产投资项目已经达到2万亿元。经过多渠道的资金筹措、施工准备、检查督促和引入PPP机制，尤其是全国生产者出厂价格指数(PPI)转负为正，许多行业投资开始有利可图等力量推动，中国已批复投资项目开始进入了大规模开工阶段。迹象之一基础设施投资大幅增长。2016年前9月全国基础设施投资同比增长19.4%，远远高出固定资产投资整体增速，并创下近些年来基础设施投资增速新高。迹象之二是新开工面积大幅增加。2016年前9月全国新开工项目计划总投资367663亿元，增长22.6%。迹象之三是工程施工机械销售大幅增长。据统计，2016年8月全国重卡销量同比增幅高达45%，9月份仍在高位。另据中国工程机械商贸网调查统计，今年以来全国工程机械销售出现较大幅度增长。其中挖掘机9月销量已经同比增长71%。重型卡车、挖掘机等工程施工机械销售的强劲甚至火爆增长，显示了工程开工项目的显著增多。

　　其次是一亿人进城。按照国家发展战略部署，今后将有一亿以上的农村人口进入城市定居，还有上千万人从不宜居住的深山区和贫瘠区域撤离，由此产生规模巨大的城市建设，包括住房建设、城市基础设施建设和城际间交通建设等。即便按照每人进城投资费用30万元计算，1亿人进城也需要各类投资30万亿元，由此产生数量惊人的投资品购买需求，其中各类钢材需求就不下数十亿吨。

　　再次是“一带一路”建设。包括发达国家在内，目前全球基础设施建设存在巨大的历史欠账。GIH认为，未来全球所需的基础设施投资将高达50多万亿美元。为此，“一带一路”建设顺应而生，现在已经纳入国家大战略规划和部署，其中孕育着极大投资潜力，尤其是基础设施投资建设潜力巨大，即便保守估算也有数十万亿元的(人民币)规模水平。“一带一路”投资建设以交通、通信、能源的互联互通为特点，将首先在中国周边国家展开，然后逐步向更远距离国家，也包括欧美等西方发达国家延伸，比如建设全球高速铁路网，建设全球铁路货运网，建设全球性油气和电力网等。随着“一带一路”投资建设展开，中国境外承包施工项目将会增多，其建筑用钢和工程机械用钢需求相应增加。

　　最后是全球天文数字“热钱”虎视眈眈。商品市场，在某种意义上也是资金市场。2008年世界金融危机以后，世界主要国家政府大规模超发货币，全球范围内超发货币不断累积，最终形成了商品市场虎视眈眈的天文数字“热钱”。来自全球最大的资产管理公司贝莱德的研究显示，全球投资者当前持有逾50万亿美元现金，超过美国、中国、日本和德国全球经济四强的经济总量(不到40万亿美元)，是全球各大央行资产负债表总和的两倍多。这些资金逐步进入钢铁及黑色系列商品市场抄底，对于钢铁行业新的上升周期的形成，也有很大作用。

　　上述固定资产投资，大多属于基础设施建设项目，如高铁、地下管廊、城市轨道交通、环境保护等，项目建设所需建设资金多，施工时间长，并且其钢材消耗量和建筑工程机械使用量明显高出一般投资项目。随着国家所批复投资项目的逐步大规模开工，势必引发中国钢材实体需求的持续性旺盛增长，这种增长不会在短时期内结束，需求释放持续时间超过5年，甚至长达10年，所引发的各类钢材需求总量会达到数十亿吨，甚至上百亿吨，足以支撑钢铁行业一个上升新周期的实现。此外，各国央行超发货币所累积的流动性也不可能短时期内消化吸收，钢材及黑色系列商品的金融性巨量购买需求亦长期存在，由此奠定中国钢铁行业以需求为导向的上升新周期坚实基础。

　　最近，包括中国在内的全球PMI指数共同回升，钢铁下游行业需求向好，确实表明钢铁行业新的上升周期正在开启。据调查统计，2016年10月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比上月上升0.8个百分点，在临界点之上明显回升，创自2014年7月来新高。中物联钢铁物流专业委员会统计数据也显示，10月份钢铁行业PMI指数50.7%，环比回升1.2个百分点，行业景气度重回扩张区间，创下近五个月新高。不仅如此，2016年9月全球摩根大通全球制造业采购人经理指数(PMI)为51，亦触及2016年高位，呈现持续回升态势。其中，英国PMI达到27个月高位，欧元区PMI升至52.6，美国PMI升至51.5，俄罗斯PMI升至51.1，奥地利升至53.5。亚洲市场越南升至52.9，日本和印尼分别上升至50.4和50.9，印度PMI指数为52.1。进入10月份，欧元区综合PMI触及10个月新高，达到53.7。制造业与钢材消费紧密相关，全球PMI指数同步持续回升，对于钢铁行业开启新一轮上升周期无疑是个好消息。

　　二、钢材产量增长和出口持续增加，成为上升新周期有力证明

　　有需求才能有生产，才能有出口贸易。正是受到消费需求增长的拉动，所以2016年以来国内外钢铁生产均出现了持续增长。据统计，2016年1-9月全国钢材产量同比增长2.3%，粗钢产量增长0.4%。其中9月份全国钢材产量增长4.3%，粗钢产量增长3.9%，完全扭转了一段时间以来钢铁产量减速，甚至下降局面。与此同时，世界钢铁产量也出现回升。据世界钢铁协会(WSA)的统计，2016年9月全球(66个产钢国家(地区))粗钢产量为1.33亿吨，同比增长2%。其中，印度粗钢产量增长8.5%，进入了快速增长通道。从2016年各月世界粗钢产量情况来看，同比增速由1月份的下降7.1%，一直提高到9月份的增长2%，其逐月回升态势明显。为此，国际钢铁协会调整了今明两年全球钢铁需求预测。认为“全球钢铁需求正在度过本轮周期底部，”并将2016年全球钢材需求由先前预测值下降0.8%，调整为增长0.2%，调高了1个百分点;将2017年全球钢材需求调整为增长0.5%，增速进一步提升。

　　需求增长促进了进出口贸易繁荣。受其影响，2016年前9月中国钢材出口达到8512万吨，同比增长2.4%，超出全球粗钢产量增速，预计中国全年钢材出口过亿吨已成定局，继续较大数量规模。如果考虑到超不多同等数量的间接出口，2016年中国全部粗钢出口量(钢材出口量折算，下同)将达到2亿吨。由于世界经济复苏所推动的全球需求增长，今后中国钢材出口量还会进一步增加，其直接钢材出口量峰值会到达或者接近2亿吨。

　　国内外钢材市场是一个整体。在中国钢铁需求稳定增长的同时，全球钢铁需求亦逐步向好，这也预示着钢铁行业新的上升周期正在形成和到来。

　　三、各项成本要素普遍扬升，助力钢铁行业新的上升周期

　　行业周期要求全产业链商品和宏观经济环境共同进退，因此与上游成本趋势紧密相关。总体来看，钢材各项成本要素低价时代已经告一段落，今后将开启持续数年的扬升趋势，进而推动国内外钢材价格继续上涨，催生中国钢铁行业新的上升周期。

　　冶炼原料和能源成本趋向扬升。进入2016年以后，焦炭、铁矿石等钢铁冶炼原材料价格大幅上涨，比较年初价位涨幅普遍超过3成，甚至达到5成。与钢铁行业能源、动力密切相关的石油、天然气价格亦上涨了3成左右。预计未来钢铁冶炼原料及能源价格将相对高位运行，甚至还有上涨空间。其中进口铁矿石到岸吨价超出50美元，世界银行预测2017年全球石油、煤炭等能源价格上涨25%。随着前期低价购进原材料和能源的消耗完毕，今后钢铁企业将开启冶炼原料和能源动力成本的上升周期，出现持续性上涨。

　　物流成本趋向扬升。从2016年9月21日开始执行的汽车运输新政，大幅下调大型货车核定载重量，将使得钢铁企业采购原材料运费上涨。此外，2016年有关部门已经多次上调成品油价格。随着2017年国际市场油气价格的继续上涨，国内成品油价格还会进一步调高，钢铁企业物流成本也会在今后数年内持续增加。

　　环保成本趋向扬升。现在一些钢铁企业生产距离国家环保要求差距很大。今后监管部门更加严格环保执法，关门停产威胁迫使钢铁企业大幅增加环保开支，这类偿还历史欠账的费用增加趋势也会持续较长一段时期。

　　汇率成本趋向扬升。2015年以来，人民币对美元汇率持续贬值。最近，人民币中间价失守6.7关口，刷新6年新低。迄今为止，人民币指数累计贬值幅度已经超过3%。由于中国经济增长减速、外汇储备下降，以及美联储继续加息预期影响，加之主管部门乐观其成，容忍更大范围的汇率波动，预计今后人民币还会有所贬值。尽管目前并不存在人民币持续大幅贬值基础，尽管今后继续贬值幅度空间有限，尽管主管部门不会主动贬值本币，但已经发生的人民币贬值，客观上却会增加铁矿石、原油、焦煤、废钢等冶炼原料和能源进口成本。

　　四、宏观经济企稳提供钢铁行业新周期大环境

　　大环境决定小气候。中国钢铁行业新的上升周期形成与到来，还与国内外宏观经济企稳回升关系密切。国家统计局数据显示，2016年3季度中国经济同比增速为6.7%，与一、二季度持平。从环比看，3季度国内生产总值增长1.8%。预计4季度稳增长政策继续发力，经济增速可能高出前3季度水平。从而表明宏观经济增速开始趋稳。值得注意的是，2016年中国经济增长动力开始发生改变，居民消费开始成为主导引擎。统计数据显示，2016年前3季度，从投资、消费、净出口三大需求的贡献率来看，消费对于经济增长的贡献率高达71%，同比提高了13.3个百分点。这就使得中国经济企稳回升势头不会短时期内消失，而是具有结构向好的坚实基础。

　　金融危机后的2008年以来，世界经济增速虽然缓慢，但在极度宽松货币政策援助下，并未脱离复苏轨道。从2015年开始，全球经济重要引擎——美国经济复苏相对强劲，所以美联储开始了极度宽松货币政策的退出进程。继停止QE购买后，美联储于2015年末首次加息，并且有很大可能在2016年12月份再次加息，今后还会多次加息。美联储利率逐步向正常水平回归，在不严重误判的情况下，当然表明美国经济前景看好，推动世界经济复苏，增加各类商品需求，而不是相反。中美经济再次转向同步趋稳，带动全球经济进一步复苏，势必使得钢材需求前景看好，营造钢铁行业新的上升周期大环境。

　　五、新的上升周期到来过程较为缓慢

　　中国钢铁行业新的上升周期到来过程较为缓慢，曲折艰难，其中最大的掣肘因素在于国内钢铁产能巨大。中、短期因素来看，随着钢材价格的不断上涨，一些高成本企业摆脱亏损逐步盈利，有利可图势必刺激相关企业努力增产，进而产生市场升温的巨大压力。世界矿业巨头扩大产量势头不减。2017年巴西矿业巨头淡水河谷和RoyHill将有新增铁矿石产能超1亿多吨，无疑会加大产能压力。另外，强势美元对于钢材及整个黑色系列商品行情的抑制力量也不容忽视。即便如此，更多因素利好，尤其是利好因素具有长期性，推动中国钢铁行业新的上升周期仍然值得期待。