(因内容详细字较多，对2018年了解透彻的可直接翻阅下方2019年展望)

　　价格稳中有涨

　　利润稳中有升

　　供需稳中有增

　　效率稳步提高

　　杠杆稳中有降

　　环保水平稳步提高

　　2018年，螺纹钢价格呈现先跌-后涨-再跌走势。截至12月20日，钢材价格指数较年初的4530元/吨下跌10.3%至4060元/吨，那么造成这样走势的原因是什么呢，请看下面的分析。

　　库存新高与贸易战，一季度钢价大跌

　　2018年春节前，市场预期采暖季钢铁限产将导致钢材供应减少、库存累积缓慢、下游采暖季停工将导致需求在春节后集中爆发，供需错配矛盾将驱动价格上涨。但春节期间社会库存季节性垒库超预期，3月上旬元宵节后库存创历史新高，而钢厂库存在整个3月持续上升，超过去两年同期。节前乐观情绪被打击，上海螺纹现货价格从年初4330元/吨下跌13.8%至3730元/吨。3月23-26日，美国宣布对钢铁进口加征关税，贸易战忧虑打压钢价进一步走低，至年内低点3510元/吨。

　　环保限产推动钢价上涨

　　3月初，采暖季限产停工政策在3月15日才结束，因此下游需求回升时间延后。需求释放的时间从3月份推迟到4月份，并且之后事实证明房地产需求强劲，远超预期。

　　另外，4月份徐州要求钢厂全部停产，率先改造;紧接着河北要求钢厂从2020年1月1日起执行超低排放标准，唐山要求在2018年10月底前完成超低排放改造，加上7-8月份唐山减排攻坚，重污染天气应急限产影响，以及汾渭平原焦炭限产预期，4-10月形成了螺纹钢供应被环保限产压制和成本上升的局面。上海螺纹钢现货价格从一季度低点一路震荡上行至10月底高点4700元/吨，涨幅33.9%。

　　有意思的是，供应虽减少，但由于限制的是烧结、球团和高炉，并未限制转炉，因此钢厂通过提高废钢比的方式实现粗钢产量增长，导致产量高于去年。但同时螺纹钢库存持续去化，且淡季不淡。房地产需求比预期的好，使得螺纹钢需求量大于产量，所以螺纹钢呈现供需两旺的状态。

　　限产不及预期四季度钢价暴跌

　　2018采暖季限产不及预期，需求预期悲观，以致贸易商冬储消极，钢厂出货不畅，供大于求的预期令11月钢价重挫。

　　四季度，生态环境部强调严禁环保限产"一刀切"。河北等地钢厂按照环保排放评级结果执行分类限产，不再统一划定限产比例。唐山2017年要求统一限产50%，实际限产只有44%;2018年限产比例为33%，远低于2017年的50%，如果按照2017年的执行力度加上今年的政策松动，预计今年采暖季实际限产将不足33%。

　　四季度环保限产松动在粗钢产量上得到体现，统计局数据显示10月份我国粗钢产量创历史新高。需求方面，市场对明年房地产预期悲观，对基建托底信心不足。供大于求的预期让贸易商不愿在当前高价下冬储。这导致11月价格重挫。

　　螺纹利润持续下滑，热卷出现亏损

　　2018年初，市场预期随着钢铁去产能接近尾声，而房地产需求悲观，因此钢材供大于求，将导致螺纹吨钢高利润在2018年难以持续。但实际情况是直到11月份，螺纹吨钢利润才开始下降，1-10月一直稳定在高位。原因是，环保限产导致供应偏紧，以及房地产增长超出预期。

　　1-10月螺纹平均毛利864元/吨，去年同期为692元/吨。11月随着钢价跳水，吨钢利润急剧收缩。螺纹钢毛利从10月底890元/吨降至377元/吨，降幅58%，毛利率从23.6%降至10.4%。热卷由于供应增加需求不振，早在8月份吨钢利润便开始下滑，11月加速重挫，出现亏损。

　　产量触顶，需求成为决定性因素

　　我国螺纹钢产量可能已经在2018接近触顶，未来增量空间有限。这是因为：

　　(1)高利润下，粗钢产能利用率接近天花板，粗钢产量进一步上升的空间有限,而未来两年粗钢产能还有下降空间。国家统计局数据显示，2018年1-10月，我国粗钢产量7.82亿吨，年化9.38亿吨，产能利用率高达95.2% 所以， 粗钢供应已经接近顶部，这将从源头上限制螺纹钢产量增长。

　　(2)螺纹钢产量取决于需求。

　　2017年6月取缔"地条钢"之后，市场钢坯供应减少。由于螺纹钢供不应求，利润暴增，这使得市场钢坯供应更加趋紧。供应紧张导致钢坯价格上涨，螺纹生产成本上移。2018年随着螺纹钢新国标的推出，螺纹钢，成本进一步上升。结果，调坯厂生产成本向短流程电炉螺纹钢靠近，成为高成本供应。

　　由于11月钢价暴跌并跌穿了边际供应成本线，导致钢厂检修减产增多。 周度产量接近螺纹钢峰值。因为，在钢价暴跌前螺纹钢处于超预期的供需两旺状态，但产能上升空间不大，电弧炉微利甚至亏损，处于减产边缘，这意味着需求已经接近极限，边际上无法再给出需求溢价。所以，后期螺纹钢边际产量释放，将取决于边际需求的再度走强。

　　[关键词]

　　供给侧改革

　　供给侧改革核心是三件事，即严控新增产能、打击地条钢、环保出清。2018年钢铁去产能3000万吨，去产能目标将会顺利完成，去产能可能成为钢价的托底工具，为钢铁行业未来建立产需平衡,钢铁价格高位波动,行业市场健康发展奠定了基础。钢铁产能严重过剩的状况基本得到了化解，优化了钢铁产能,尤其是建筑钢材的产能结构，关闭淘汰落后产能，优化大型企业兼并重组做大做强，淘汰落后产能，钢铁行业价格回升，促进宏观经济持续稳定增加。

　　盈利

　　据河北省冶金行业协会最新数据，1-10月份，河北省钢铁行业主营收入完成9739亿元，同比增长13.28%，占全省工业主营业务收入的28.87%。利润完成810亿元，同比增长49.41%，占全省工业利润的37.99%。

　　中国钢铁工业协会的数据显示，2018年1-10月黑色金属冶炼及压延业利润总额达到3552.8亿元，同比增长63.7%。从品种的角度看，建筑材好于板材;普钢好于优钢。销售利润率基本达到了全国规模以上工业企业利润率水平，钢铁工业运行取得了多年未有的平稳态势，创造了近20年来，钢铁效益最大最好的一年。

　　环保

　　2月27日，据环保部，制定打赢蓝天保卫战三年作战计划，明确具体战役及其时间表和路线图，以京津冀及周边、长三角等重点区域为主战场。今年错峰企业数量减少、错峰时间缩短，错峰重点从车间调整为工序，但排放总量与去年同期基本相当。伴随环保攻坚战、环保督查回头看等一系列环保事件，徐州地区焦钢企业停产普遍达到半年以上，有效的制约了钢材的供给释放，而环保回头看时，对部分钢焦主产区带来了较短事件段的限产力度加强，有效的改善了市场情绪的释放。环保政策日趋严格，污染较重区域不定期限产将影响市场供应，进而改变阶段性钢价走势。

　　中美贸易战

　　我国钢材消费的主要市场仍然是国内市场，钢铁企业在供给侧改革后抗风险能力大幅提升，美国发起的这个贸易制裁措施对钢铁行业和钢材市场的影响是有限的和可控的，但影响也是直接的。在多种因素的综合影响下，国家统计局数据显示：1-11月生铁产量70785万吨，同比增长2.4%。1-11月粗钢产量85737万吨，同比增长6.7%。1-11月钢材产量101292万吨，同比增长8.3%。1-11月钢筋累计产量为19087.2万吨，比去年同期增加488万吨，增幅2.62%。1-11月线材(盘条)累计产量为13271.6万吨，比去年同期增加1100.5万吨，增幅9.04%。我国今年的钢产量增速下降，钢材出口量将比去年下降10%。钢材市场弱势运行。全球金融市场的动荡不安与全球经济活动的放缓，受中美贸易战关税加征影响，出口明显走弱，经济下行压力增大。

　　美国加征关税会对中国经济带来直接和间接的影响，个别行业和地区受影响还会比较大。但发展中国家经济崛起大趋势会带动国际用钢较快增长。中国钢铁、钢贸企业要把握住时代机遇，融入国际布局，缓解未来国内市场资源的压力。

　　压力也是机遇。历史上，任何形势的重大转折时期都需要认清形势并做出重大对策调整，才能驾驭未来钢铁市场形势演变的主动权。才能不输在当前时代变化的趋势中。

　　需求韧性强于预期

　　2018年钢材消费量增长幅度超出预期。出现较大增长的主要原因包括几个方面：1、房地产以及制造业投资快速增长拉动钢材需求。2018年前10个月，全国房地产开发投资99325亿元，同比增长9.7%，明显高于2017年的3.6%;2、制造业固定资产投资增长9.1%，明显高于2017年的4.8%。3、机电产品出口快速增长，带动钢材间接出口增加。2018年前10个月，机电产品出口7.8万亿元，同比大幅增长20.3%，增速比2017年提高9.8个百分点。但透支了部分2019年的出口量。预计2019年机械、造船、家电、集装箱、铁道等行业钢材需求仍将保持增长，但建筑、能源、汽车等行业用钢需求将出现小幅下降，预测2019年国内钢材需求总量小幅下降。

　　增效益

　　政府去产能和环保政策是2018年年钢铁市场价格不断震荡走高的基本动力。在产能过剩压力不大的支撑条件下，这种价格走势也让钢铁企业减少市场价格损失的能力。

　　由于铁矿石价格相对低位弱势震荡，钢厂成本上升压力不大。据统计占全国粗钢产量58%的民营钢铁企业，今年前9个月仅160家民营钢铁企业盈利1683亿元，同比增加130%，据钢铁协会会员统计实现利润2299亿元，同比增长86%。钢铁行业盈利3466.8亿元。全年钢铁行业利润将接达到4500亿元。创造了钢企盈利的历史最好水平。在中国制造业各行业利润中遥遥领先。

　　绿色发展

　　治理环境问题是中国经济结构调整，企业转型发展的重要任务。决定了未来政府会坚持经济与环境协调发展，继续长期依法加大环境治理力度，这将影响未来钢铁行业和钢材市场。

　　“一刀切”式停限产，不仅无法真正实现可持续的环保目标，而且严重打击企业加强环保措施的积极性，也是政府现代化公共管理能力不足的体现，必须在法律准绳、法规依据基础上，代之以科学方法。此外，应针对无组织排放建立“管控治一体化”平台，全面升级在线监测装置，加强半干法脱硫灰等超低排放治理副产物的监管，避免二次污染。

　　按照环保治理要求，有关钢铁企业执行停限产方案，唐山、安阳等地依托专业机构设置标准，科学引导钢铁企业停限产，成效十分显著。今年政府工作报告提出推进钢铁行业超低排放改造工作，唐山、邯郸等地的烧结机超低排放改造已全面开工，邯钢烧结机超低排放改造项目已经投运，率先实现超低排放，污染排放量减少60%以上。山西、河南、湖北、江苏、陕西、山东等地区钢铁企业正处于制定改造方案阶段。

　　一带一路

　　当前一带一路国家经济已经显示4.6%的较快增长趋势。这些地区和国家的国际用钢已经显示了4%的快速增长势头。这种趋势决定了国际钢价有震荡走高的趋势。2017年中国钢材出口回落30.5% 只是阶段性特征。为了鼓励中国钢材出口，政府今年制定了许多鼓励钢材出口的减税政策。中国钢材市场价格，特别是建筑钢材价格高位震荡走高是影响中国钢材出口的主要因素。实际上无论是设备出口，还是直接出口，面对一带一路国家需求增长，未来中国钢材出口将出现增加的趋势，特别是明年钢材出口增势将会明显显示出来。这对缓解明年钢材市场资源压力是有利的。

　　实际上中国钢铁企业，特别是民营钢铁企业已经在东南亚、非洲国家加大了钢铁投资的建设力度。钢铁业要着眼长远，实施走出去战略，是把握一带一路国家用钢需求增长机遇，走好合作双赢的道路，加快国际钢铁产能合理布局。加快电子商务与钢铁供应链的深度融合，加快同国际钢铁布局的深度融合，用创新合作模式，减少投资风险，加快自己的跨境钢铁供应链大物流建设，扩大未来钢材出口，减少国内市场风险。

　　2018年，对于钢贸商来说，还有利可赚，但随着需求端逐渐转弱，四季度钢价连续大跌后，钢价走势让人难以琢磨，给大家操作提供了操作难度。不管2018年走势如何，已经接近尾声。对于2019年走势如何发展，本文将从供给、需求等主要因素对钢价走势进行分析、展望。

　　钢铁去产能目标基本完成

　　从2016年开始，通过高效的政策手段，实现了过剩产能的快速出清，也导致钢价整体偏强运行。在过剩产能快速出清后，钢铁行业盈利回升，当时启动供给侧改革的主要目的是扭转钢铁企业的亏损，目前看，这一目的已经达到。

　　供给侧改革和环保限产已经带来显著的负面效果，于是9月份开始纠偏，主要体现在限产目标下调，以及执行方式的灵活等方面。这种灵活性主要体现在： 空气质量差的时候临时提高限产力度，而空气质量好的时候可以多生产。限产对产量的影响，较去年更低。

　　明年一季度是国内经济下行压力最大的时期 ，供应将明显处于偏宽松的状态，钢厂会在有现金利润的情况下抓紧生产，尽管各地提了很多限产目标，但实际限产幅度比去年降低幅度不小，实际的限产力度和理论计算的限产幅度将有很大差距。

　　环保限产更加灵活 产能高位运行

　　2018-2019年秋冬季环保限产执行方式较为灵活，对产量的影响低于去年，预计2019年高炉产能利用率预计将高于同期，全年产能利用率平均提高2个百分点，增加产量900万吨。

　　展望未来，2019年1季度，仍然处在秋冬季限产时间之内，限产政策的执行情况，对于明年一季度钢材供应影响较大。但随后环保限产因素对钢价的影响将逐渐变弱。

　　过去几年，影响钢材价格的核心因素是供给量变化，但由于政策本身的副作用，继续实施之前的政策已经不能适应新的经济形势。随着钢铁行业去产能的收官，以及今年9月份之后环保政策的改变，政策对于供应端扰动将逐步消退，需求将重新成为市场的主导逻辑。

　　房地产需求走弱 基建需求难言乐观

　　钢价上涨，房地产行业的火爆是直接推手之一。自从“房住不炒”的理念提出后，此后限购、限售、限价、提高首付和房贷利率等一系列政策持续出台。从最新的政策导向来看，对地产的调控政策仍然难以出现根本性的松动，政策不会大幅松动，房地产下行的趋势难以扭转。

　　因此，市场对明年的房地产市场比较悲观，但是明年春季依然有较强的赶工因素，房地产新开工面积见顶回落后，可能在明年二季度之前仍然维持正增长。今年9、10月份之后土地成交面积大幅负增长，可能需要在明年下半年之后才能看到新开工面积的大幅下滑。因此，从钢材需求来看，明年春季由于今年房地产赶工因素，地产需求仍有一定延续性，这也是明年春季钢价反弹的重要上行风险。

　　房地产需求下降将带动其他相关行业也进入去库阶段，包括汽车和家电这两类钢材使用大户。

　　其他和钢材消费密切相关的领域如金属制品、通用设备、专用设备行业也处于从被动补库向主动去库存的过渡期，从库存周期的角度来看，需求最差的时期将在2019年一季度到来。在房地产周期和库存周期同步向下的影响下，不管是消费还是制造业需求均将继续转差，板材类钢材需求将持续受到压力。

　　除此之外，明年面临各行业需求全线下滑的风险。基建投资将重新成为托底经济的手段，2019年需求形势悲观预计基建投资在2019年二季度之后将对需求将产生正向影响，将阶段性提振钢材需求。但预计改善空间有限，预计增速回升至6%-8%区间，难以对冲其他行业的下滑。

　　外贸环境仍不乐观 钢材出口压力山大

　　总体来看明年全球经济将面临共振下滑，预计出口将继续受到外部经济放缓的压力下滑。

　　9、10月份国内出口大幅反弹，但主要是受到“赶出口”因素的影响，中美贸易谈判结果尚不明确，美国很可能会对中国出口的2000亿美元商品征收25%的关税，企业赶出口导致出口提前反弹。而从中国制造业PMI新出口订单增速来看，最近几个月出口订单增速大幅下滑至近几年低点，一旦这种“赶出口”效应结束，则未来出口增速将大幅下行。

　　总体来看，在限产消退、终端需求下滑的双重压力下，预计2019年钢材价格将下移，钢材利润将被显著压缩。但市场不会重蹈2014-2015年持续单边下行的覆辙。一来是供给的调控能力大大加强，二是钢材行业成本在逐渐提高。

　　结语

　　明年二季度之前房地产新开工面积可能维持正增长，同时基建投资对钢材的需求将在二季度出现回升，明年二季度的需求相对看好，钢材价格则有望在元旦前后提前企稳反弹。因此，我们认为明年二季度钢价有望到达反弹高点。但经过反弹之后，由于需求的趋势性下滑，只要没有超预期的需求出现，钢价反弹后仍将继续探底，总体来看，明年钢价将会出现先涨后跌的走势。