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　　本期导读：

　　●行情回顾：9月建材价格上涨乏力，下跌受阻；整个行情低位震荡运行；

　　●供给分析：粗钢产量再度刷新创下历史最高记录，企业库存连续数月攀升；

　　●需求分析：金九银十并没有带来预期需求，下游采购持续疲软；

　　●成本分析：原材料价格震荡调整，留给钢材价格移动空间；

　　●宏观分析：国际贸易争端升温，房地产市场“拐点”争论再起；

　　●走势分析：10月份对需求预期偏空，价格会在去库存化过程中弱势运行。

　　一、行情回顾篇

　　9月开局，价格弱势依然延续，二级螺纹价格从最高位4600元/吨一路下挫，最终在3400元/吨徘徊。需求不见支撑、成本继续下探、库存趋于高位、出口环境恶化、资本市场一片狼藉......各种利空因素没有让市场出现期待中的节前拉涨行情，反倒是价格再度向下。价格弱势下行的背后，以下几个因素较为关键：

　　其一、需求因素。9月传统上市建筑钢材的销售旺季，而市场的中间需求和传说中的操底需求依然是若有若无，尤其是国庆中秋八天连休，节前备货理应明显体现，但市场反应清淡，再加上连日的雨水、台风天气及华北许多地区的道路限行等因素使终端需求出现小幅萎缩态势。而缺乏需求支撑，价格拉涨自然无从谈起。

　　其二、钢厂因素。钢厂调价可谓大幅跳水，河北钢铁集团更是创下线材下调1000元/吨的年内钢厂降价之最，然而下调之后的价格仍与市场价格有100-400元/吨的倒挂，终端采购似乎并不买账，可见这种猛跌缓跌涨的调价对于目前的市场需求影响越来越小。

　　其三、期货市场影响。钢材期货价格连续下挫，多头几乎无反击之力，螺纹0912主力合约3900元/吨关口也宣告失守，对市场信心而言，无疑造成了进一步打压之势。

　　二、供给分析篇

　　1、国内建筑钢材库存现状分析

　　截止到9月18日，全国主要城市螺纹钢库存为392.12万吨，较8月372.23万吨减少20.17万吨；线材库存为125.08万吨，较8月108.28减少16.2万吨。从8月初开始钢材价格大幅下跌，下游用钢行业采购意愿下降，而同期生产并未有明显下降，螺线库存在经过一个多月的大幅上升之后，首次出现回落，说明在钢材淡季因素逐渐消去的同时，市场去库存化的开始。

　　在本轮钢价下跌过程中，贸易商库存大幅上升成为市场判断钢价趋势的主要负面因素。单从数据来看，螺线社会库存的确处于历史较高水平。但是从钢厂看，由于9月前订单良好，产成品库存目前处于较正常水平；从下游用户来看，在8月钢价下跌后其采购意愿明显减弱，存在减库存的过程。贸易商库存大幅上升是钢厂正常发货和下游用户减库存的集中体现，从钢厂、贸易商和下游用户综合分析，库存增加程度将明显低于贸易商体现的数字增幅，市场担忧情绪被放大。

　　由此来看，目前建筑钢材市场压力一时间还难以缓解，甚至继续加大。这部分资源将陆续进入流通领域，而时下一些大型钢企仍没有明显的减产、限产迹象，部分钢厂虽然安排检修，但由于周转的滞后性，供应量减少要到10月下旬或之后才能在在上显然出来，所以最近一段时间“高库存”局面不会太大的变化。

　　2、国内建筑钢材进出口现状分析

　　（1）据海关统计，2009年1-8月份累计，全国钢材出口量为1324万吨，比去年同期下降81.1％，钢坯出口量仅为1万吨。数据显示在同比大幅下降的同时，环比指标却出现持续增长。比如6、7、8月三个月环比分别为增长5.9％、26.6％和14.9％。7、8两个月甚至再次出现全国钢材净出口情况。

　　（2）钢材进口转降为升。进入2009年以来，中国钢材进口形式的最大特点，就是进口数量摆脱了持续多年的下降状况，开始转向增长。据海关统计，2009年1-8月份累计，全国进口钢材1147万吨，比去年同期增长3.7％。这是2006年以来的首次增长。其中7、8两个月分别进口钢材174万吨和159万吨，同比增长20.9％和19.4％。预计全年中国钢材进口量1800万吨左右，比上年增长10％左右。

　　三、需求分析篇

　　1、房地产开发投资是9月需求面一个亮点，9月初期价受多头资金拉升即与房地产开工数据的公布有关，1-8月房地产开工投资同比增长14.7％，相比1-7月增长3.1个百分点；房屋新开工面积1-8月同比萎缩5.88％，比1-7月减小约3.5个百分点。房地产的稳健发展给钢材需求有一定支撑作用，对这一数据的乐观预期也给期钢价格带来几天小幅上涨行情，但现货市场反映冷淡。根据估算，即便按全年房地产投资同比增长20％估算，相比1-7月11.6％的增速，只是带来900万吨左右的钢材超预期需求，考虑7.1亿吨钢材巨量产能，其对于钢价提升可谓杯水车薪。

　　2、国内下游需求增长有限，未能缓解国内钢铁产能增长过快的矛盾。从主要工业品的增长情况看，8月份全国工业增加值同比增速达到了12.3％，1-8月累计增长了8.1％。尽管8月份增速有明显的加快，但仍比上年同期的增长水平低0.5个百分点。从主要用钢行业的产量增长情况看，只有汽车行业增速超过上年同期，其他主要行业均为增速大幅回落。汽车工业虽然连续数月产销超过百万量，是政策导向带来的结构性增长。

　　四、成本分析

　　1、钢厂调价                                                                             单位：（元/吨）

　　9月份钢厂的调价策略，可以看到，钢厂出厂价格涨跌不一：

　　一方面，受8月建材价格深度下挫的局势，大部分钢厂采取紧随回落操作，但要求代理商主动加速提取场内库存，并对订货量提出了要求；另一方面，市场价格刚刚露出上涨端倪，部分钢厂已经迫不及待的尝试上调出厂价格，虽然上调的幅度并不大，加速了市场价格的震荡。另外大家迫切关注的钢厂减产问题仍没有明显体现，据最新数据显示，9月上旬粗钢日均产量为166.6万吨，相对于8月的168.8万吨的日产水平，仅仅下降了2.2万吨。从理性经济人角度看，指望钢厂主动减产是不太现实的，因为从目前的市场价格和生产成本对比来看，钢厂仍然存在盈利的空间。或许，只有价格逼近甚至跌破钢厂成本线，钢厂被动减产才是市场价格进入新一轮上涨通道的希望所在。

　　2、原材料价格

　　从原材料的情况看，弱势盘整格局依然不便，同时随着国际废钢行情的走低，国内废钢市场也延续稳中下调局面。而坯料市场呈现平稳中小幅攀升走势，但钢厂库存偏高，市场成交总体清淡，在终端消化能力没有实质性好转的情况下，原材料价格仍将保持弱势盘整态势，这种变化趋势，给了钢材成品价格平衡点下移的空间，不过到目前为止，价格均衡点尚未明确。

　　铁矿石方面，在持续下跌近1个月之后，近日我国进口铁矿石和国内矿价格均出现止跌迹象。当前品位为63.5％的印度矿报盘价格为81美元/吨(CIF)，河北地区品位为66％的铁精粉价格维持在760元/吨(干基/承兑)。铁矿石价格止跌一方面与国际市场对铁矿石需求增加有关，另一方面国内铁精粉价格已经跌至矿山的成本线附近，价格继续下跌的空间有限。另外，国务院安委会于8月下旬至9月底在全国开展安全生产大检查，煤矿将是重点对象，再加上山西煤矿整合谈判正在进行中，尚未走到实质接管复产程序，相当部分的被整合对象的产量释放有限，因此后期煤炭供应将被较好的控制，可有效抑制价格的下跌。

　　五、宏观经济分析

　　首先，9月22日，央行在公开市场发行了930亿元1年期央票，较上周增加80亿元，发行利率为1.7605％。同时央行还进行了300亿元28天期正回购操作，发行利率为1.18％。1年期央票和28天正回购发行利率均没有发生变化。类似迹象表明，国庆将至，“维稳”成为节前资本市场的主题词。

　　其次，国际贸易争端再度升温。今年1至8月，共有17个国家和地区对中国发起79起贸易救济调查，涉案总额约100.35亿美元，同比分别增长16.2％和121.2％。而继9月11日美国对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎实施为期三年的惩罚性关税后，阿根廷政府日前表示，将参照巴西的做法，对原产于中国的汽车轮胎进行反倾销调查。同时，欧盟24日决定，对产自中国的无缝钢管和铝箔征收为期5年的正式反倾销税，税率分别高达39．2％和30％。而数据显示，近两年我国对外贸易对GDP贡献率都在30％以上，一旦这种贸易保护愈演愈烈，包括资源类、化工类、机械制造等在内的诸多行业或都将受到牵连。

　　最后，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2009年9月18日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8271元，1欧元对人民币10.0584元，100日元对人民币为7.4879元，1港元对人民币0.88088元，1英镑对人民币11.2197元。可以看到，受美元指数持续下跌影响，近期人民币对美元中间价一路走高，创下3个多月以来的最高水平。然而从我国经济复苏的程度来看，人民币仍然缺乏大幅升值的基础。需要引起关注的是，美元的持续下跌对世界经济将会产生较大的影响，除了会影响以黄金、石油、有色金属为代表的大宗商品价格上扬、全球股市持续上涨外，美元贬值还将会带来通胀预期的增强，影响全球经济复苏步伐放缓。

　　六、走势分析

　　概括一下上述分析，跌幅放缓是目前市场运行的明显特征，9月即将伴随长假的来临结束，10月建材的走势有以下几个因素值得重视：

　　其一、需求因素。整个9月建材需求处于低迷状态，价格频繁震荡，中间需求依然操作谨慎，临近10月长假，传统的工地备货暂时缓解了一定的库存压力，但节前需求的放量仍不能支撑整个市场价格。

　　其二、资源供给因素。数据显示，全国钢材库存增长态势略有放缓，同时部分产地和规格资源出现货紧价扬迹象，对价格而言会形成一定支撑；但不容忽视的是，目前市场还在经历“去库存”阶段，国庆期间资源压力又是只会增不会减，这也是当前价格的最大隐患。

　　其三、钢厂因素。目前尚未出现钢厂大范围减产限产情况，钢铁产能还在不断释放，同时从侧面可以反映出目前的钢价尚有一定的利润空间，在此情况下钢厂短期内主动减产、限产的可能性不大，因此后期的钢材市场供应过剩的矛盾将会越来越突出，也为钢材价格的回升埋下了极其严重的隐患。

　　其四、期货市场影响。期钢上市以来，资金关注度大幅上升，资金的炒作使得期现价差存在较大差距，截止到目前仍维持在400元/吨高位，期现套利还有一定空间。

　　综合来看当前钢市现状，似乎进入一个僵持状态，需求若见好，销量见多，价格略微上涨，市场成交又会急转清淡，于是价格重新下降调整，这种态势估计会在10月份持续一段时间。如果钢厂成本被锁定，下游用户提货减少，钢厂库存增加，资金链受到较大威胁，市场形成一个倒逼过程，在这种情况下，钢厂产能被市场压力遏制，才能主动减产。从目前的市场状态来看，10月份可能是钢厂最困难的时刻，价格也会在去库存化的过程中震荡运行。预计真正的企稳回升可能会在11-12月份。

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