近日，国家发展改革委发布《关于完善煤炭产运需衔接工作的指导意见》，煤电价格关系逐步理顺。而在发布的《煤炭工业“十一五”规划》中，计划到2010年，我国形成亿吨级大型煤炭集团6到8个、五千万吨级大型煤炭集团8到10个，可见煤炭行业整合已进入倒计时。同时，年末一直是煤炭的销售旺季，港口动力煤价持续上升，并创出今年新高。

　　二级市场上，煤炭股整体表现强劲，在安源股份的带领下、郑州煤电、国阳新能、兖州煤业、神火股份等拒绝调整，保持良好上升格局。

　　指导意见理顺煤电关系

　　国家发展改革委15日发布《关于完善煤炭产运需衔接工作的指导意见》和《2010年跨省区煤炭铁路运力配置意向框架》。对于社会普遍关注的煤电关系，《意见》提出将推进煤电价格形成机制改革，理顺煤电价格关系，调整发电企业消化煤价上涨比例，设置煤电联动最高上限，适当控制涨幅。当前，要保持煤炭、电力价格基本稳定，政府不再集中安排煤炭供需双方“集中衔接”。

　　分析人士认为，此次“衔接会”形式变革，表明国家坚持煤炭定价市场化改革方向，行政力量退出对煤电合同谈判的干预。据业内人士透露，煤炭供求双方的谈判已经开始，合同录入也陆续展开。对于2010年重点电煤合同，虽然中煤和神华两大央企尚未出牌，但部分地方煤炭企业已经报出了比去年同期每吨上涨30元—40元的价格，并且已经有小部分合同签订完成。

　　煤炭进口开征关税

　　自2010年1月1日起，我国将进一步调整进出口关税税则，主要涉及最惠国税率、年度暂定税率、协定税率、特惠税率以及税则税目等方面。调整后，我国关税总水平仍为9.8％。其中农产品平均税率为15.2％，工业品平均税率为8.9％。至此，我国加入世界贸易组织的降税承诺已全部履行完毕。

　　为推动经济结构调整，促进能源资源节约和生态环境保护，适应经济社会发展需要，2010年我国将对600多种产品实施较低的年度进口暂定税率，主要包括煤炭、花岗石、磷矿石、天青石等资源性产品。分析人士认为，虽然关税税率较低，但对国内煤炭生产企业仍构成利好，对煤炭价格的稳定起到一定作用。

　　旺季来临产销两旺

　　近期国内煤炭市场延续供不应求的局面，动力煤资源非常紧张。港口动力煤价格不断上涨，秦皇岛港库存持续下降，6000大卡动力煤上周为770元/吨，较前周上涨20元/吨，再创今年以来新高。广州港5500大卡印尼煤上涨20元/吨，目前为港口交易价760元/吨。

　　山西煤炭市场运行顺畅，市场需求依旧旺盛，炼焦煤价格继续有所上涨，西山煤电[41.91-0.43％]拟从2010年1月1日起上调部分产品价格。其中，公司焦精煤车板含税价由1125元/吨上调至1215元/吨；肥精煤车板含税价由1210元/吨上调至1330元/吨；瘦精煤车板含税价由900元/吨上调至960元/吨。山西焦煤集团下月肥精煤上涨120元/吨，动力煤价格表现暂稳，市场运销热度持续不减，目前随着山西地区煤矿复产工作逐渐向好，河北、山东市场晋煤输入量开始增加。

　　国际煤炭市场运行良好。受国际原油价格大幅下跌影响，国际动力煤市场也弱势下行，澳大利亚纽卡斯尔港和欧洲三港动力煤价格指数继续小幅回落；而受印度方面煤炭需求拉动影响南非煤炭出口港动力煤价格继续攀升。据环球煤炭交易平台数据显示，12月11日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数较前周下降0.53美元/吨达79.9美元/吨；南非理查德港动力煤价格指数小幅上涨0.72美元/吨至69.91美元/吨；而欧洲ARA市场动力煤价格指数继续保持弱势下行，较前周下跌0.62美元/吨达76.78美元/吨。

　　强者恒强格局形成

　　目前山西省小煤矿重组方案基本尘埃落定，全省重组整合煤矿企业的正式协议签订率为98％，主体接管到位率为94％。预计到12月底，协议签订、主体接管和证照变更将全部到位，煤矿的复工复产、改造建设、矿井关闭工作将全面展开。从整合的主体来看，山西办矿主体由2000多家减少为140家左右；其中，山西七大集团的产能升至2.67亿吨，占整合后山西总产能的39.10％。

　　山西煤炭运销集团是此次资源整合的最大赢家，其将278家矿井整合为144家，产能由8040万吨增至11865万吨，将跨入亿吨集团行列；其中，在吕梁、临汾、太原娄烦县，山西煤炭运销集团共获得2781万吨焦煤资源，同时跻身最大的焦煤企业之一。

　　整合受益较大的山西煤炭运销集团、晋城无烟煤矿业集团尚未上市；拥有上市平台的大同煤矿集团、山西煤炭进出口集团、中煤集团(金海洋公司)、阳泉煤业集团、美锦集团等公司的整合主要由集团层面进行，未来是否注入上市公司以及注入方式仍需观察和等待。

　　经济复苏带动下游需求转旺

　　煤炭的下游行业主要是火电、冶金、建材和化工行业，其中电力约占全部消耗量的50％，钢铁占17％左右，水泥为12％，化肥行业占3.3％，这四个行业累计约占到所有煤炭需求的80％以上。

　　预计2009年全年水泥产量达到16.6亿吨，同比增长20.2％，固定资产投资达到1893亿，同比增长80％。预计水泥2009年全年耗煤量有望达到3.8亿吨，2010年将达到4.3亿吨。2010年发电量达到30296亿千瓦时，同比增长5％。预计2009年化工行业耗煤量达到9300万吨，未来将是小幅攀升态势。钢铁行业2010年粗钢产量同比增长6.33亿吨，同比增长10.7％。

　　2010年钢铁行业耗煤量达到5.9亿吨。如果算上生铁耗喷煤量，整个钢铁行业2010年消耗冶金煤约为6.6亿吨。预计煤炭行业2009、2010年总消费量分别为30.2亿吨及32.4亿吨，2010年煤炭供给仅有399万吨缺口，供需基本维持紧平衡态势。

　　行业利润增速提升重组主题贯穿主线

　　随着合同煤价和市场煤价的逐步并轨，煤炭行业平均煤价有望进一步提升；预计2009年行业平均煤价有望达到570元/吨，较去年高出1.5％，2010年煤价有望上涨5％，达到600元/吨。行业2009年收入达到16741.83亿元，同比增长9.3％；2010年收入达到19258.88亿元，同比增长15％，利润增速达到21.4％，但2009年行业利润增速依然同比下降11.1％。

　　煤炭行业30家公司中，绝大部分都有资产注入或者整体上市的预期。目前金牛能源、恒源煤电、盘江股份、ST贤成和靖远煤电等收购相关资产正在进行中。机构认为自2008年10月本轮煤炭股上涨周期尚未结束，通过对CPI与煤炭股相对大盘表现分析表明，在CPI提升过程中煤炭股将大幅上涨。中信建投宏观分析师认为CPI将于7月份到达高点，看好煤炭股上半年行情。此外，资产重组和注入将是贯穿全年的主题投资机会，建议关注国阳新能、大同煤业、金牛能源、盘江股份。推荐估值较低的中国神华，炼焦煤推荐西山煤电及平煤股份。