今年上半年虽然还没有过去，但是螺纹钢稳中趋涨的态势已经确立，短期内很难改变，在国内经济形势出现回暖迹象的大背景下，近期国内钢材市场上主要钢材品种价格多走出了震荡上扬的行情，各品种常规主流规格资源市场价格月内多有200-300元/吨涨幅。各钢厂主要钢材品种出厂价格的纷纷上调，部分品种市场资源到货量的偏少及商家盼涨心切等因素均为促成市场价格攀升的重要影响因素。不过值得一提的是在钢材市场价格上涨的过程中，需求方的参与积极性普遍不高，尤其是来自于钢铁下游用户的终端需求始终表现平平，这成为影响大部分钢材市场价格呈现出“震荡”走高行情的主要因素。下半年的行情能否延续上半年的涨势，下面针对螺纹钢这一品种下半年的价格走势做些简要的分析。

　　宏观层面持续回暖

　　1）2009年4月29日，国务院召开常务会议，讨论并原则通过《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》，决定调整固定资产投资项目资本金比例。其中，属于“两高一资”项目的资本金比例将被上调。而在资本金被下调的行业中，房地产赫然在目。这是自2004年“国六条”发布后，中央政府第一次对房地产开发企业资金来源作出开放性政策表示。

　　固定资产投资项目资本金比例，指固定资产投资项目自有投资占总投资的比例。根据国家规定，投资项目必须首先落实资本金才能进行建设，降低资本金比例就是降低了融资门槛。该指标根据不同行业和项目的经济效益等因素确定。《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》中规定，主要使用商业银行贷款的投资项目，投资者应将资本金按分年应到位数量存入其主要贷款银行，且只能用于项目建设，不得挪作他用，更不得抽回。有关银行承诺贷款后，要根据投资项目建设进度和资本金到位情况分年发放贷款。

　　投资项目资本金比例的调整将有助于维持目前投资高增长的势头。一季度，城镇固定资产投资增长28.6％，实际投资增速达到30.2％，基本达到近几年来的最高水平。在投资项目资本金比例调整后，投资主体的投资意愿将会加强，使目前投资高增长的势头能够持续。

　　此前，4万亿经济刺激计划启动之后，一季度各地投资规模迅速扩大，投资主体筹集自有资金存在一定困难，成为扩大投资的一个障碍，如何解决项目资本金问题成为各方议论的焦点之一。目前，房地产项目资本金比例在35％及以上，钢铁40％及以上，其他项目一般掌握在30％(及以上)左右。

　　2）近期PMI指数连续五个月回升，并越过了50点的经济扩张和收缩的分界线，这表明扩张的宏观经济政策正在发挥作用，中国经济有望第一个摆脱全球金融危机的影响。中国物流与采购联合会公布5月采购经理人指数（PMI）为53.1，比上月回落0.4个百分点。专家表示，PMI较上月略有回落是正常变化，我国经济将继续保持回升态势。

　　制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI指数在50％以上，反映经济总体扩张；低于50％，反映经济衰退。5月PMI指数继续保持在50％以上，预示经济将继续保持回升态势。较上月略有回落是正常变化，PMI指数在50％以上的波动，只要不是单方向连续变化，一般不具趋势性预测意义。

　　1-4月份的经济运行情况表明，我国经济回升态势初步形成，但尚未达到较高的景气度，PMI指数在50％以上的持续提高趋于稳定，与此有很大关系。由于投资、消费需求增幅不断提高，对企业生产的拉动作用不断增强，这些在新订单指数上也有表现，预计未来经济增长水平将继续提高。

　　3）在国内趋暖的情况下，市场信心有所恢复，加之国家适度宽松的货币政策，今年一季度，新增贷款中，中长期贷款、短期贷款和票据融资的比重分别为41％、25％、33％；银行业金融机构新增本外币贷款4.52万亿元，同比多增2.9亿元，3月末贷款同比增幅为27％，高于2008年末增幅9个百分点。大量贷款投向基础建设项目，加上地方配套资金，导致市场强烈预期基础建设将拉动螺纹钢消费，而且这个在微观市场中将在二季度出现，因为这些贷款项目基本存在立项→报备→审批→施工一系列流程，需要2-3个月齐全手续，所以在二季度末，这些项目的集中施工必将会拉动螺纹钢消费，近期螺纹钢库存持续下滑也和这些利好因素相关。

　　4）针对部分钢铁企业不顾市场需求，盲目扩大生产，导致钢铁供需严重失衡的状况，工业和信息化部日前发布了《关于遏制钢铁行业产量过快增长的紧急通报》，这是工信部成立以来首次紧急下发钢铁限产令。

　　工信部在《通报》中提出，各地工业主管部门要责令列入淘汰类的落后炼铁、炼钢、轧钢生产线停止生产，已经停产的严禁死灰复燃，对落后钢铁企业、不顾市场需求盲目扩大生产的钢铁企业，要商请当地商业银行减少或停止贷款。4月份，我国生铁和钢材产量分别为4163.1万吨和5291.5万吨，分别增长0.4％和2.6％；同期，我国出口钢材141万吨，较3月份下降26万吨，同比下降70.5％。钢铁产量的增长和钢材出口的下降，加大了国内钢材的库存量。减少出口的量相当于国内市场增量的80％，这种状况造成了国内市场的供需的不平衡或者是供大于求的基本态势。目前，国内大中型钢铁企业已经出现严重亏损，一季度亏损额达到33.08亿元。

　　工信部在通报中指出，各地的中小钢厂借助其成本优势，生产恢复较快，增产存在较大盲目性，主要原因是由于前期高价原料库存较少和低端产品市场需求复苏的拉动，此外，其环保标准执行力度不够，承担社会责任较少。

　　从近期宏观层面的一系列数据和政策表明，国家一系列刺激内需的政策已经初步显效，下半年这一系列政策还将发挥积极作用，而且随着政策的逐步显效，螺纹钢由于作为基建重要原料，其下游需求将保持稳定增长。

　　生产成本上升趋势中期不变

　　新日铁与力拓已就2009 年铁矿石谈判达成的降幅，但中国钢协还没有表示是否会接受。具体为PB 粉97 美分/干公吨度，Yandi 粉97 美分/干公吨度，PB 块112 美分/干公吨度，与2008 年相比分别下降32.94％；32.94％；44.46％。简单计算综合降幅为35％。由于统计数据的获得性，我们简单按照块矿降幅44.46％，其它降幅为32.94％（其它基本上都是铁精粉），按照2009 年1-4 月累计进口结构推算综合降幅为35％。

　　降幅在一定程度上低于预期，更低于中国钢协要求。中国钢铁此前一直强硬地要求矿石价格要回到2007 年的水平，也就是至少降价40％，甚至更高。此外，中国钢协要求1 月1 日开始执行，但日本与力拓敲定的合同仍从4 月1 日执行，这样中国钢企就不能追溯调整1-4 月矿石成本。

　　新年度矿石离岸价格为60 美元，新价格谈定后，到岸价格将基本和前四个月持平或略低。2009 年1-4 月，我国进口巴西澳洲铁矿石到岸价格加权平均为85.5 美元、85.0 美元、86.0 美元、81.7 美元。按照巴西和澳洲正常年份的平均进口权重计算，2009 年新矿石年度的巴西澳洲综合离岸价格为60 美元/吨。因为目前海运费在不断上涨，加上其它费用，本人认为后续来自巴西和澳洲的矿石价格将与目前持平或者略低。

　　按62％品位测算，根据上述协议，09 财年澳大利亚粉矿的价格为60.14 美元/吨，块矿价格为69.44 美元/吨，目前从澳大利亚到中国港口的海运费为12 美元/吨，澳大利亚粉矿的到岸价则为72.14 美元/吨，比目前62％粉矿到岸现货价高6 美元/吨，高出11％左右。按照上述降幅，62％的PB 粉矿到国内港口的交货价将在560-570左右(湿基车板价)，该价格比目前国内大部分港口的现货价格高出20-30元左右。粉矿降价幅度相对块矿小对于中国3/4 以上依赖进口粉矿产生负面影响较大。2008 年中国进口矿石中粉矿和块矿占比分别为76％和19％。

　　根据最新的航运统计数据，2009年5月15日，巴西图巴朗至北仑/宝山的海运费为25.438美元/吨，而5月1日的运费为18.728美元/吨，在有报盘的短短10天中，涨幅达到26％以上。无独有偶，5月15日，西澳至北仑/宝山的海运费为10.55美元/吨，较5月1日7.172美元/吨的海运费，10天的上涨幅度更高达32％。中国铁矿石进口量在4月份创下天量，刺激BDI指数（波罗的海干散货指数）不断上涨，暂时创下年内反弹的新高。

　　国内大型钢厂的生产成本在下半年随着经济的回暖和国际油价的增高，肯定要高于上半年。一吨钢材的生产包含六吨物料的物流成本，所以油价的大幅上升对钢材的生产成本也有一定得推动作用

　　表观消费将逐步增长

　　截至4月末，国内粗钢、钢材累计产量分别在17066.93万吨和19698.06万吨，分别较去年同期增长了0.10％和2.70％；其中钢筋、线材累计产量分别在3669.93万吨和2819.15万吨，较去年同期分别增长了19.9％和增长了8.60％，其中螺纹钢增速较07年增加了10.06个百分点，线材增加了16.55个百分点。

　　就4月单月看，钢材的生产量环比小幅增长；其中粗钢、钢材产量分别在4341.26万吨和5291.45万吨，分别较去年同期降低了3.9％和增长了2.6％；建筑钢材方面，4月份钢筋、线材产量分别在968.64万吨和748.19万吨，分别较去年同期上涨了17.9％和10.30％，日均产量分别在32.29万吨和24.94万吨，环比分别增长了3.84％和2.69％。如下图1、图2、图3、图4所示：

　　图1：钢筋分月产量对比图

　　图2：钢筋分月日均产量对比图

　　图3：线材分月产量对比图

　　图4：线材分月日均产量对比图

　　从表观消费来看：4月份螺纹表观消费量为966.93万吨，较去年同期上涨19.20％；4月份线材表观消费量为746.28万吨，较去年同期上涨17.81％；从累计来看：截至4月份螺纹钢表观消费量为3619.44万吨，较去年同期增加了20.91％；截至4月份线材表观消费量为2793.85万吨，较去年同期上涨了12.63％；由此而看，今年的表观消费相对去年增加幅度较大。具体如下图5、

　　随着下半年螺纹钢下游消费的释放，螺纹钢的表观消费数量还将增加，而且国家最近的限产令主要针对的就是两高一低的螺纹钢落后产能，主要是大量调坯轧材的中小钢厂，至少在心理层面上就会对产能释放产生警示作用，而且目前大钢厂有部分已经加入期货操作，今年9月将是螺纹钢期货上市以来的第一次交割月份，将有部分资源被锁定，不进入流通领域，下半年的螺纹钢资源的供给增长幅度不会很大。所以下半年螺纹钢的供需将基本保持平衡，略有偏紧。

　　下半年螺纹钢价格走势展望

　　根据以上几个方面的分析，螺纹钢下半年主要的价格走势将维持在一个上升通道内，生产成本上升和需求持续释放将是价格上涨最重要的支撑因素，而螺纹钢出口数量相对较少，而且由于标准不同，出口回流资源对国内市场的价格冲击几乎可以忽略不计。所以导致热卷等板材类产品受出口不畅影响价格难有起色的同时，螺纹钢的价格却逐渐走强。

　　综合来看，一方面，各地政府主导投资的铁路、高速公路、保障性住房等重点工程加快开工建设，建筑钢材需求增加，各地大型钢厂建筑钢材资源直供重点工程的比例普遍较大，投放市场流通的资源量不多，市场库存消化速度相对前期有所加快。不过另一方面建筑钢材价格短期内上涨过快、涨幅过大，中小钢厂的生产积极性又被激发，可能大量释放产能，对短期价格走势有一点影响，但是很难改变螺纹钢中期上涨的走势，预计下半年螺纹钢将维持平稳上涨态势。