由于交通运输板块与宏观经济的高相关性，基于宏观对经济年中见底的预测，短期内推荐防御性强的交运基础设施板块，我们对子行业的推荐排序为：铁路>;机场>;航空>;公路>;港口;航运，主要因为交运基础设施在经济下滑时盈利下滑幅度小于其他板块，重点看好铁路和机场。我们预计三季度航空随经济恢复而出现基本面改善，等待行业反转带来的趋势性投资机会。航运周期的反转无法看到，全年投资机会平淡。推荐个股依次为大秦铁路、铁龙物流、广深铁路、上海机场、首都机场(H)、宁沪高速、大连港。由于产量增幅放缓导致业绩下滑，下调上港集团至“审慎推荐”，下调招商局国际至“回避”;考虑产能扩张带来业绩增长，上调大连港推荐，上调连云港至“审慎推荐”。由于低估值优势不再，但航空主业受冲击最小，下调南方航空为“审慎推荐”。

　　从历史经验看，交运基础设施在牛市后半期和熊市后半期相对容易跑赢。考虑可替代性和盈利增长性，优选铁路和机场。铁路行业期待改革进展，重申“推荐”评级，短期看经营市场化、中期看资产整合、长期看政企分开，从估值、分红和成长性的角度，依次推荐大秦铁路、铁龙物流、广深铁路。机场行业业绩惊喜不大，维持“中性”评级，看好业绩双轮驱动和收费并轨受益最大的枢纽机场，推荐上海机场和首都机场(H)。航空行业基本面前低后高、业绩下滑15％，维持“中性”评级，期待三季度基本面反弹带来的投资机会。公路行业盈利和估值反弹空间有限，维持中性评级，推荐高分红和业绩稳定性较强的宁沪高速。港口行业从回报率和成长预期看差于其它交运基础设施行业，维持“中性”评级，其中集装箱吞吐量短期受到冲击，同比可能负增长，长期增速将回落。A股港口板块的估值回落风险大于业绩回落风险。H股推荐油品恢复性增长、集装箱受益于全省政策支持、估值安全边际较高的大连港;而招商局国际目前估值并未足够反映长期增长潜力的回落，评级下调至“回避”。航运行业运价底部基本形成，行业反转年内不会发生，继续筑底，维持“中性”评级，其中集运2012年上半年运价或有小幅反弹，但本轮周期高点已过;干散货处于运力交付高峰的最后阶段，至少要待2013-2014年才可见到周期缓慢上升;油轮处于消化前期过剩运力阶段，若无战争发生仍难有大表现。由于航运板块位于基本面和股价双低点，长期投资者可介入，但中短期内仍难获得相对收益。目前A股股价暂未反映船价下跌风险，等待大盘反弹末期的补涨或许是更好的选择。H股已反映20％的船价回落预期，但基本面一年内反转无望，因此上下空间均不大，建议随宏观面消息进行区间交易。

　　目前公路和机场的市盈率和市净率均已创历史新低，铁路、航空、航运及港口的市盈率和市净率均位于历史低位。考虑基本面和外部市场，弱市情况下，首选防御性品种，大秦铁路、广深铁路、上海机场、首都机场(H)、宁沪高速、大连港;若市场好转，首选高弹性品种，铁龙物流。