需求有望回升

　　2012年下游用钢行业普遍疲软,导致整体需求下滑,成为抑制全年钢铁行业的重要因素。

　　地产受调控影响大

　　在调控的影响下,2012年房地产行业投资增速放缓。1~10月累计完成投资额5.76万亿元,同比增速15.4%,与往年相比增速明显降低。房地产开工面积和施工面积增速减缓,1~10月累计施工面积同比上涨13.34%;1~10月累计新开工面积同比下滑8.5%,其中10月新增开工面积1.18亿平方米,同比下降6.52%。

　　保障房建设将拉动过亿钢材需求。“十二五”期间,全国建设保障性住房和各类棚户区改造住房3600万套,其中2011年和2012年,要求每年新建1000万套,后面3年还有1600万套。粗略测算,3600万套保障房总用钢量将在1.08亿~1.30亿吨。住建部表示,2012年全国计划新开工城镇保障性安居工程700万套以上,现已基本建成500万套。2013年地产调控仍难有实质放松。

　　铁路建设复苏

　　今年,我国铁路建设投资力度明显加大,全国铁路基建投资计划经过4次调整,由年初计划的4060亿元一再追加到5160亿元,全国铁路固定资产投资计划也由年初的5160亿元增加至6300亿元,并规划2013年基本建设投资规模达到6000亿元。铁路投资同比改善明显,预计全年铁路固定资产投资可达到6300亿元左右,相比2011年增幅约7%。金模钢铁网首席分析师罗百辉表示，随着资金面好转,铁路建设开工、复工将加速。加之铁路资源统一调配控制相对容易,可以成为基建复苏的排头兵。预计今年年底及明年,铁路及配套设备建设将明显好转,对钢材的需求起到一定的拉动作用。

　　机械基本面将改善

　　今年,机械行业整体景气度依然较为低迷。研究报告表明：其5个子行业中,只有工业锅炉产量保持增长。1~10月份,金属切削机床、工业锅炉、发电设备、铁路机车、民用钢质船舶的累计产量同比增速分别为-10.8%、16.9%、-6.7%、-33.6%、-8.8%。其中,10月份金属切削机床、工业锅炉、发电设备、铁路机车、民用钢质船舶的产量同比增速分别为-11.4%、1.3%、22.0%、-31.9%和17.0%。

　　从机械行业的投资情况来看,1~10月通用设备固定资产投资为7022亿元,其中10月为780亿元,同比增长7.2%;1~10月专用设备固定资产投资为6938亿元,其中10月为849亿元,同比增长51.8%;1~10月电气设备固定资产投资为6855亿元,其中10月为751亿元,同比增长6.4%。

　　机械行业受益于固定资产投资建设、房地产、铁路、公路等基建项目,未来随着这类项目的投资加速,机械的需求也将随之有所上升,预计2013年机械行业基本面将有所改善。

　　出口仍将稳定增长

　　2012年,我国钢材出口保持了较好水平,10月出口钢材484万吨,同比增长26.4%。预计2012年全年钢材出口继续向好,可以达到5300万吨左右。考虑到未来钢材价格较难大幅上升,预计2013年出口仍将稳定增长。

　　利润空间或进一步收窄

　　第四季度以来,虽然钢价有所反弹,但行业基本面仍未有效改善,预计明年钢企利润空间将进一步收窄。

　　钢价重心将下移

　　目前,钢价的反弹带动了钢厂复产,加之市场资金趋紧,近期钢价又重回盘整态势,加之需求淡季的到来,钢价将经历一波盘整。明年钢价相对于现在位置或有小幅上升,相对于2012年的平均价格略降,预计2013年螺纹钢均价为3900元/吨左右,同比下降约0.2%。

　　赢利低位徘徊

　　目前,钢铁行业赢利状况正处在10年来最惨淡的时候。据统计,今年1~10月,重点大中型钢铁企业实现销售收入29401.47亿元,同比减少6.52%,实现利润总额为亏损52.23亿元,同比降低106.2%。

　　单月来看,10月份大中型钢企销售利润率仅为0.10%,但环比改善,实现了自6月份陷入亏损以来首次月度赢利。但在扣除投资收益后,钢铁主业仍然亏损。预计未来几个月受制于钢价矿价剪刀差的影响,钢企赢利水平仍将低位徘徊。

　　中长期投资仍难乐观

　　总体看,钢铁行业景气度将难以快速回升,更加依赖于下游需求能否有效释放,其中基建和机械行业复苏将是来年的主要机会。

　　目前,钢价反弹后出现了钢企再次加大产量,对钢价持续反弹构成压力,钢企赢利能力或将继续低位徘徊。从估值水平看,2012年11月30日,钢铁板块的平均PB为0.77倍,全部A股PB为1.56倍。目前,钢铁板块PB是全部A股PB的0.49倍,与此数据的历史平均值的0.68有27.8%差距。近一半钢铁股处于破净状态,包括鞍钢、武钢、宝钢等,低于历史平均水平。

　　驱动行业明显改善的因素尚未出现,在产能过剩的严峻形势下,钢铁股的中长期投资表现难以看好。

　　但短期而言,钢铁股当前的估值已经显着偏离历史均值,即便继续向下调整,空间也不大。随着基建拉动效应显现,建议谨慎关注超跌反弹机会。

    2013年钢市呈现前高后低

　　从历年钢市来看，钢市每年的第四季度后2月都是需求淡季，并在次年1-2月份行情才开始逐步回暖，而在2012年，年末淡季似乎没有了。分析师认为，需要注意以下几点：

　　第一，从原材料看，12月份以来，进口铁矿石港口报价日渐走高，下游市场询盘活跃，成交也逐渐转好。下游钢厂采购热情也随之高涨，成交价逐步上行带动下，国内矿贸商报价也顺势走高。

　　截止至12月28日，据统计全国主要港口进口铁矿石库存数量为8330万吨，较前一周减130万吨。目前澳大利亚和巴西现在已经进入雨季阶段，采矿受限，供应逐步减少。虽然巴西矿上周进口量的增加，也只不过是11月份船货，12月船货并没到港。因此从库存来看，进口铁矿石港口库存连续9周下降，港口现货资源供应量的连续下降，使得国内市场进口矿供应形势逐渐严峻，加之有限的资源多集中在主流商家手中，造成港口现货价格仍保持坚挺，居高不下。对钢市上涨行情产生了极大的推动作用。

　　第二，据中钢协数据，12月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为162.33万吨，旬环比下降2.03%;预估全国粗钢日均产量为191.09万吨，旬环比下降1.75%。虽然中旬产量较之前有所减少，但是仅仅是因为年底开工和天气变凉影响。与11月相比，12月份钢材产量下降有限，抑制了钢市的上涨行情。

　　第三，据监测，截止至12月28日国内五大钢材社会库存继续下降为1205.41万吨，其中螺纹钢519.56万吨，线材123.42万吨，热卷274.82万吨，冷卷153.94万吨，中厚板133.67万吨。社会库存的上涨，也抑制了钢市上涨行情，钢材需求减缓。

　　第四，从钢市来看，多家钢厂上调1月份出厂价格，例如宝钢，沙钢，马钢，鞍钢，河北钢铁集团等纷纷上调板材、线材等钢材价格100-130元每吨不等，力推13年钢价。

　　第五，从宏观面上看，国内基建建设，城镇化建设政策推动钢市需求回暖;加之国内钢铁行业正处于企业重组规划、转型升级时期，钢市2013年将会重新洗牌，迎来新的机遇。

　　第六，从信贷方面来看，由此银行对钢贸商的信贷额度收缩得很紧，这样市场上新增资金量对于再加库存就缺乏支持，导致去库存非常快。随着10月份一系列城轨建设项目的获批，宏观预期开始改善，同时制造业也有所恢复，钢材市场渐渐进入补库存周期。补库存从去年四季度开始，钢价也随之出现上涨迹象，尤其是在12月份，钢价涨势迅猛。

    第七，从需求面来看，今年我国保障型住房、商品房以及非住宅商业用房的在建面积将达到顶峰，尽管新开工面积会增加，但增量不会太大。不少上市制造业企业将今年的增长目标定在5%—10%，但唐骁波认为，制造业对钢材需求的增长比较缓慢，因此明年钢材需求增长幅度也不会太大。

    第八，从原料价格来看，从去年全年来看，中国粗钢产量约为7.1亿吨，这意味着对铁矿石的需求是11.4亿吨。而供应方面，国产矿约为5.6亿吨，进口铁矿石是7.66亿吨，合计约为13.26亿吨，比需求要高差不多2亿吨。由此可见，今年的矿价难言乐观，只有在铁矿石供应方面得到了一定的限制之后矿价才会有比较大的改善。上游的铁矿石价格已从去年12月份110美元/吨涨到今年1月份的逾150美元/吨，其主要原因是补库存拉动，而随着今年供给压力的逐渐显现，矿价会有所下调，预计2014年和2015年每年都将下跌10%。

　　综上所述，考虑到去年全年中国粗钢产量约为7.1亿吨，这意味着对铁矿石的需求是11.4亿吨。而供应方面，国产矿约为5.6亿吨，进口铁矿石是7.66亿吨，合计约为13.26亿吨，比需求要高差不多2亿吨。因此对于2013年的矿价难言乐观，预计整体走势将会呈现前高后跌的整体向好运行。