钢市矿市深陷困局,逢高沽空操作为上

　　国内经济下滑压力未减,稳增长发力点仍在投资:

　　国内制造业PMI指标在低位徘徊,工业企业生存状况堪忧。房地产去库存化有进展,但商品房销售存在回调压力。由于房地产投资持续放缓,基建投资不得不再次加码。但是,稳增长政策见效会比较缓慢,不宜对年内钢铁需求复苏期望过高。

　　钢铁需求不足,行业困境重重--老生常谈,难以改观:

　　截至2015年8月,国内生铁、粗钢和钢材产量趋势性回落,但由于矿价反弹,铁矿石产量反弹较为明显。钢铁内需不足外需补,出口量占产量的比例居于10%以上的高位,但贸易摩擦逐步增多。目前来看,9-10月份“旺季不旺”已成常态,钢价回稳难度增加。

　　矿山价格战是持久的消耗战--矿价触底为时尚早:

　　海外大型矿山的盈亏平衡吨矿现金成本一降再降,海外四大矿山盈亏平衡现金成本已经降至30美元/吨左右。海外大型矿山的扩产步伐也并未停止。全球钢铁需求趋势下行,矿山之间的竞争日益激烈。边际矿山深陷“价涨-复产-价跌-停产”的困境。国内铁矿石港口库存总量并不高,但钢厂低库存策略抑制矿价走高。同时,汇率和油价因素仍然会压制矿价走势。

　　投资建议:

　　新常态下,库存因素压制价格,跨年度钢价矿价会略有波动。我们将进口矿目标价下调至40美元/吨,折合300元/吨。由于钢市矿市深陷困局,我们建议投资者以逢高沽空操作为上。建议根据钢厂高炉检修周期来决定钢价矿价相对走势进行跨品种套利操作。同时,在跨期套利操作上,建议在钢厂开工率持续提升之际,对铁矿石买近抛远,对螺纹钢抛近买远,反之则反向操作。

　　风险提示:

　　国内经济复苏超预期,钢铁需求显著提升,钢厂放弃低库存策略,钢价矿价持续走高。