螺纹钢：沙钢下调无补 钢坯先跌后涨 现货弱势未改

　　· 沙钢10月上旬螺纹钢下调40元/吨 对上期无补

　　· 唐山钢坯先跌后涨 假期间市场整体较为平淡

　　· 9月官方PMI小幅反弹 财新PMI创六年半新低

　　· 央行放宽普通住宅首付比例 国务院推出汽车税优惠

　　· 建议空单继续持有 仍需关注钢厂减产情况

　　一、下周投资机会与建议：空单继续持有，仍需关注钢厂减产情况

　　假期间钢材市场主流持稳，成交较为清淡。5号之后部分市场交易陆续恢复，河北、山西等地有小幅拉涨情况。预计节后开市下游会有适当补库，局部地区会有小涨，但需求端没有实质提升，价格弱势不改。假期间唐山钢坯先跌后涨，较节前累计涨10元/吨，沙钢螺纹钢出厂价格下调40元/吨但对上期没有退补，市场价格小幅倒挂。消息面，9月官方PMI小幅反弹，财新PMI创六年半新低，两指数均在50以下;而普通住宅首付比例下调至25%、汽车购置税优惠不改下游旺季不旺的现状。综合来看，现货市场弱势依旧，建议空单继续持有。

　　二、假期间市场回顾：沙钢下调无补 钢坯先跌后涨

　　10月1日沙钢对10月上旬螺纹钢价格下调40元/吨至2040元/吨，但对上期无退补让市场略感意外。调整后杭州到货成本1990元/吨(市场售价1960元/吨)，厂提成本1940元/吨(市场售价1920元/吨)，经销商上一期亏损30-40元/吨，新一期目前倒挂20-30元/吨。沙钢此次调价不但略低于我们下调50元/吨的预测，而且对上期无补，据悉并非钢厂看空态度有变，而是考虑到目前钢厂已经处于亏损，退补将导致亏损继续放大。另沙钢正在征询2016年度订货意见，预计经销商订货占比可能继续下降，而钢厂人士也表示明年各物贸公司压力会上升。一般来说钢厂调价不到位，市场会有两种反应，要么跌势更凶，要么会出现小幅反弹，结合目前弱势格局及假期后销售压力增加来看，前者可能性更大，且华东地区较前期低点还有100元/吨左右的距离，补跌也在情理之中。

　　唐山钢坯主流价格10月1日下调10元/吨至1640元/吨，2-4日稳定，5日随着成品材提货有些转好，部分价格涨20-30元/吨，唐山钢坯顺势拉高20元/吨至1660元/吨，6日维稳。

　　下游方面，中国官方9月制造业PMI为49.8%，环比回升0.1%，结束连续两个月下滑局面。而9月财新制造业PMI终值47.2，预期47.0，初值47.0，8月终值47.3，创2009年3月来新低，连续第7个月低于50荣枯线。从我们调研来看，8月开始下游行业个别企业的确出现转好，其中主要是受基建投资推进带动，另还有少数制造业是因5-7月下滑较快，8-9月略有恢复，但无论是起色还是恢复，都难以改变下游整体低迷的局面。

　　另有两则消息，央行放宽普通住宅首付比例从30%至25%，国务院对汽车行业实行购置税优惠。我们认为两个宽松政策可以对刺激市场成交，但无法改变楼市投资下滑及制造业低迷的局面，短期对终端实际需求而言利好也较微弱。

　　从基差跟踪来看，盘面价格对现货价格的贴水程度继续放大，较近月rb1510结算价，9月30日华东市场基差256元/吨，而华北市场基差303元/吨。期盘大跌加重市场看空预期，大幅度的贴水可能会以现货价格的下跌来修复。

　　盘面利润方面，虚拟钢厂的盘面利润亏损继续扩大。9月30日远月利润(1月)-7.65元至-265.76元，远月利润(5月)+2.25元至-195.88元。趋势上来看盘面亏损可能继续放大，但考虑到板材减产预期增加，螺纹终端需求预期减弱，螺矿呈现双弱走势，且现阶段亏损已经超过7月前后，因此盘面利润可能会有反复。

　　铁矿石：节后补库预期仍存，现货或先涨后跌

　　要点：

　　· 掉期市场减量上涨，后市仍存乐观预期

　　· 现货市场对节后补库仍有预期，现货价格或现短期坚挺

　　· 节后铁矿石存在阶段性走强的可能，但长期弱势局面仍存

　　一、投资机会

　　节前市场钢厂普遍备货，但个别钢厂出于现金流考虑，节前备货并不充分，加上短期内并未减产计划，因此节后确实存在一定程度的补货，但级别可能远远不及市场预期。贸易商方面对节后市场的补货行情仍有一定期望，临近长假结束，个别贸易商已经开始提前采购，补充己方库存，等待节后上涨。

　　现货市场的这种短期拉涨行为有可能带动盘面情绪回暖，加上目前贴水较高，节后期货市场有小幅走高的可能。但从更长周期来看，钢厂亏损正在不断加剧，下游订单即出货情况均不理想，钢厂未来减产仍然是大概率事件，盘面价格冲高回落的可能性较大。建议逢高后逐步建立空头头寸，或做多01合约，做空05合约进行套利。

　　二、市场观察

　　1、掉期市场减量上涨，后市仍存乐观预期

　　节前市场出于减产预期大幅打压盘面价格，导致期现价差较大。十一期间，新加坡掉期市场继续运行，截止5日，新加坡掉期市场较节前普遍回升，但成交量有所下降，市场对后市并不过分悲观，反而是由于PMI较低，而激发出新一轮经济提振的预期。

　　具体来看：新加坡掉期10月合约结算价53.08美元/干吨，，折合人民币干基含税价428.4元/干吨，较节前上涨0.71美元/干吨; 1月合约结算价46.32美元/干吨，折合人民币干基含税价378.0/干吨，较节前上涨0.55美元/干吨。值得注意的是，Q4其他两个合约涨幅相对较大，11月合约及12月合约分别上涨1.05美元/干吨，至49.70美元/干吨及47.72美元/干吨。

　　2、现货市场对节后补库仍有预期，现货价格或现短期坚挺

　　节前国内矿开工率稳中有升，钢厂节前备货导致矿山库存出现小幅回落。十一期间多数矿山均休假，但节后复工意愿较强，考虑到库存较高，节后价格仍将继续维持弱势运行的态势，如果钢厂采购下降，内太价格有继续下调的可能。

　　钢厂节前备货尚可，仅个别钢厂尚不完全。节日过后，大部分钢厂原料库存尚可，烧结矿库存持平为22天左右，节后大规模补库的情况可能不会出现，采购或将出现减量。节后部分钢厂前期检修的高炉将继续复产，但总体来看复产仍小于减产。

　　目前来看钢厂有可能在一段时间内继续维持当前开工率，矛盾积累尚不充分，个别钢厂的小规模减产仍将继续，但大规模减产仍然需要时间。值得注意的是，天津、江苏等地已经出现高炉关停的现象，产能已经出现退出。

　　现货市场贸易商挺价心态仍然较重，且对于节后市场补货行情仍有一定预期。十一假期临近尾声，个别贸易商已经开始入场询价，，且偶有成交。节前青岛港61.5%PB粉价格报收430元/湿吨，折合干基含税价471.2元/干吨，但也有个别资源跌至420元/湿吨。短期内，钢厂对于后期价格并不过分悲观，整体资源仍然偏紧，贸易商控盘，现货价格暂时并不具备持续下跌的动力。

　　远期现货方面，十一期间同样偶有成交。市场整体心态虽然较为悲观，但在减产出现之前，采购仍然谨慎持平。普氏指数假日期间先跌后涨，截止5日，，普氏指数收于54.90美元/干吨，较节前下跌0.75美元/干吨，折合人民币干基含税价442.0/干吨。

　　三、走势研判

　　现货市场节后短期坚挺或将带动期货价格出现小幅反弹，但基于长期看空的情绪仍然较强，盘面反弹或较为有限。从长周期来看，钢厂减产仍然是大概率事件，盘面价格冲高回落的可能性较大。建议逢高后逐步建立空头头寸，或做多01合约，做空05合约进行套利。