前言：11月份不锈钢市场超跌后小幅上涨，受伦镍跌破08年金融危机底线之后，市场304冷轧最低价格走低至11200元/吨，不锈钢贸易商以及下游信心备受打击，纷纷让利出货，可是实际成交量确始终不见好转;粗钢和钢材产量10月份环比增幅明显，供应量的增加也是本月价格下跌的重要因素;无锡地区库存环比增加20%，其中201冷轧资源由于联众和宏旺同时到货，市场供应大增;进出口依然延续下跌之势;据我网了解，目前不锈钢厂倒挂进一步加剧，钢厂在12月份有了减产动作，预计伦镍会有小幅反弹，但是弱势不改，不锈钢价格在12月份应该会有小幅反弹，但是之后仍会下跌，需求一个成本面的价格支撑。

　　一、国内生产

　　(一)10月国内重点不锈钢钢厂产量情况

　　中国特钢企业协会会员单位2015年1-10月产量统计结果显示，2015年1-10月份中国不锈钢粗钢产量共555.4840万吨，其中铬系不锈钢224.9804吨，铬镍系不锈钢326.5007万吨;10月份粗钢产量52.5581万吨，较9月份增加17.7541万吨，环比增长51%，其中铬系不锈钢23.0009万吨，较9月份增加0.5481万吨，环比增长2.4%，铬镍系不锈钢29.4059吨，较9月份增加15.8764吨，环比增长117.3%。

　　2015年1-10月份中国不锈钢钢材产量共587.5524万吨，其中铬系不锈钢234.8849万吨，铬镍系不锈钢350.1038万吨;10月份钢材产量54.5344万吨，较9月份增加13.6348万吨，环比增长33.34%，其中铬系不锈钢53.4714万吨，较9月份增加33.0229万吨，环比增长161.49%，铬镍系不锈钢0.8177万吨，较9月份减少21.0151万吨，环比减少96.25%。

　　(二)钢厂盘价汇总

　　1、东方特钢11月盘价汇总：

　　2、酒钢佛山协议户盘价汇总：

　　3、酒钢无锡协议户盘价汇总：

　　4、鞍钢联众2015年11月盘价具体为：LH冷轧降50，四尺报7800，五尺报10000，LH热轧平报7400，L1冷轧降50报8600，L1热轧四尺降50报7800，五尺平报8350;L4冷轧平报11500，热轧平报10650;304冷轧涨200报13700，热轧持平报12850;316L冷轧持平报18800，热轧持平报17150;430冷轧报6850，热轧报6220(以上都为吨价)。

　　(三)无锡库存情况小幅减少

　　11月上旬无锡不锈钢库存总量163170吨，环比增8.95%，冷轧86626吨，环比增20.38%，热轧76544吨，环比降1.63%;其中，200系冷轧12168吨，环比增1129.09%，热轧988吨，环比增167.75%;300系冷轧54709吨，环比增3.27%，热轧74951吨，环比降2.45%;400系冷轧19749吨，环比增9.77%，热轧605吨，环比降0.82%。

表1：2015年10月份上旬无锡地区库存情况

　　(四)10月进出口总量均有所减少

　　2015年10月份中国不锈钢出口总量为293725吨，较9月份环比减少10714吨，降幅为3.52%;其中，中厚宽钢带降幅最为明显，2015年10月份中厚宽钢带出口总量为95250吨，环比减少20.50%，但10月份冷轧薄板出口量有明显提升，达到86661吨，环比增长8.59%;而2015年10月份的出口总额为62048.3626万元，较9月份减少1364.5108万美元，降幅为2.15%。

表2：不锈钢9月份出口量统计

　　2015年10月份中国不锈钢进口总量为49847吨，较9月份减少4412吨，降幅为8.12%，其中废钢降幅最为明显，10月份废钢进口总量仅为380吨，较9月份减少87.4%;2015年10月份中国不锈钢进口总额为20344.7341万美元，较9月份减少1139.2785万美元，降幅为5.3%。

表3：不锈钢9月份进口量统计

　　二、11月不锈钢市场整体跌幅较大

　　【卷板】

　　•300系：

　　价格：本月上游镍价持续下跌，经历两次6连跌之后市场300系价格难受支撑，目前太钢报价11600元/吨，张浦报价11700元/吨，上克、甬金、天管报价11550-11600元/吨，10月份冷轧报价累计下调400元/吨;热轧方面，304东特五尺热轧目前报价在10550元/吨，广青、诚德报价在10500元/吨，10月累计下调700元/吨;316L和321冷轧报价16600元/吨及15800元/吨，316L冷轧累计下调800元/吨;

　　相比10月份高开低走，佛山市场本月300系不锈钢价格几乎从月初开始便一路下行，鲜有拉涨，价格创历史新低!以太钢304价格为例，本月月初价格为11850元/吨(毛边)，月末价格为11500元/吨(毛边)，下跌350元/吨，而价格最低的时候达到11300元/吨!目前其他钢厂报价情况，酒钢11500元/吨(切边)，下跌500元/吨,张浦11800元/吨(切边)，下跌400元/吨，下跌400元/吨，联众11250元/吨(毛边)，而本月市场的最低价格当属联众的11150元/吨!本月钢价下跌明显主要有：一.LME镍持续下跌，从10月28日开始到11月23日持续下跌，并创造历史新低，商家心态悲观;二.各大钢厂资源集中在月初到货，加上上月末资源滞销，导致月初市场资源偏多，但市场成交受观望情绪左右，代理为促成交竞价出货，价格承压下行!

　　市场：无锡资源方面，“银十”过后国内不锈钢市场进入淡季，无锡市场300系冷轧整体资源不多，张浦11月钢厂检修所以市场普遍资源少，商家多反映下游观望情绪浓厚，成交一直较差，加本月镍跌跌势不改价格继续承压下行，虽钢厂方面有所减产但仍在不断向市场投放资源，当前行情下贸易商也只能下调价格加快走货，并且价格持续走低亦加重了市场看空氛围，下游观望更加浓厚，成交依旧难有好转。热轧方面，304热轧方面，无锡市场热轧资源相对充裕，本月成交低迷贸易商降价走货使热轧价格也是跌的比较厉害。

　　佛山资源方面，各大钢厂资源月初开始集中抵达市场，主要以酒钢、甬金、联众和太钢为主，本月304冷轧各大钢厂资源几乎都是以薄料为主;酒钢本月抵达佛山市场的资源有超过之前30%左右，代理压力较大，遂月初便压低价格成交，甬金资源自9月底投放市场后，本月加大投放量至将近12000吨左右，在酒钢压低价格之后，甬金资源价格优势荡然无存，资源成交寥寥，月中开始甬金资源成为市场降价的先行者，价格一直是市场最低!联众和太钢资源继续保持常量，下旬以后，太钢资源由于前期成交不畅，也开始不断小幅下调价格，张浦受检修影响，本月市场资源短缺，天成资源钢厂减停产，市场资源同样难觅!成交方面，伦镍持续下跌，市场心态悲观，观望情绪也非常浓厚，市场成交非常清淡，商家选择竞价出货也是实属无奈!

　　热轧方面，本月304热轧价格同样受到LME镍价持续下跌的影响，但月初下调的频率及幅度均不及冷轧，造成304冷热轧价差一度缩小，但月中以后304热轧价格下调频率加快，以东特304五尺热轧价格为例，月初钢价为11350元/吨，月末钢价为10650元/吨，下跌700元/吨，而最低的时候达到10400元/吨，冷热轧价差再度被拉开，最高达到1000元/吨!本月热轧价格下调幅度很大，主要原因有：一.LME镍持续下跌，从10月28日开始到11月23日持续下跌，并创造历史新低，带动300系钢价下滑;二.冷轧价格下滑迅速，热轧价格承压下行;三.鼎信304热轧开盘价直接下调200元/吨，对其他钢厂造成一定冲击!市场方面，本月佛山市场304热轧资源较上月增多，价格不断下调但市场成交尚可。

　　•200系：

　　价格：无锡地区，钢厂本欲通过控制发货量及发货节奏来调控市场价格，上个月及本月初市场基本处在缺货状态，本月初商家报价高企，联众201冷轧最高报价7000元/吨，宝钢201报价6900-6950元/吨，宏旺资源初到无锡市场报价6950元/吨。但月中后无锡市场201冷轧价格开始滑落，主要原因在于下游拿货积极性较差，观望氛围浓厚，市场一时陷入僵局，对于目前需求极其不佳的200系也是一个冲击，201冷轧价格继续承压下行，于月底下跌300元/吨。目前联众201冷轧市场主流报价6700元/吨，宝钢201冷轧目前价格在6650元/吨，宏旺201冷轧报价6650元/吨。热轧方面市场流通以诚德、金汇的热轧为主，至月底诚德201报价6150-6200元/吨，累计下调100元/吨，热轧资源相对稳定所以价格变动小。

　　佛山市场，月初201冷轧市场资源较多，市场成交清淡，商家出货意愿较为强烈，商家为求成交报价持续下滑，但效果并不好，但随后市场报价进入平稳阶段，甚至钢厂为减缓钢价下跌的速度，对代理报价设限，临近月底，商家库存和资金压力增大，掉价再次成为清库存和回笼资金的手段!联众201冷轧月初钢价6900元/吨，月末钢价6600元/吨，下跌300元/吨，宏旺资源同样如此;造成本月201冷轧价格走低的主要原因是下游需求低迷，加上看空者甚多，市场成交受观望情绪左右较大。热轧市场，目前联众201热轧市场报价6000元/吨，月下跌150元/吨，诚德、金汇四尺热轧市场主流报价6000元/吨，月下跌200-250元/吨，本月热轧市场成交较差，虽本月很长一段时间报价持稳，但成交一直阴跌，鼎信开盘价大幅下调200元/吨后，各大钢厂资源报价同样受到影响，价格都有大幅下调。

　　市场：无锡市场从月初到月中一直处在较为缺货的状态，报价都较为坚挺，但迫于成交，价格都在小幅滑落，市场资源以联众、宝钢、诚德、宏旺、德盛为主，除福建宏旺201冷轧周周到货外其余资源都比较缺，月末201冷轧资源集中到货，但迫于成交压力，使201冷轧价格再次承压下行。虽陆续补货但规格0.6mm、0.8mm、1.0mm等薄料资源并不充足，宏旺方面也多以0.68mm-1.68mm厚料为主。预计下月价格继续承压下行。

　　•400系：锈钢盘整为主。

　　11月份无锡400系的价格波动较为明显，本月430冷轧有涨势比较明显，累计上调150元/吨，目前切边报价6400元/吨，市场也有商家高报至6600元/吨，最低也有商家报至6250元/吨，市场资源短缺，商家库存不多，市场报价混乱，贸易商之间调货频繁，酒钢资源报至6500元/吨，如今无锡430主要流通资源为太钢和酒钢为多，宝钢430已停产，宝钢资源已鲜见于市场，但由于太钢前期欠产严重，订单积压，导致代理和贸易商库存紧张，甚至有些规格一卷难求，430热轧平报6500元/吨，需求不畅，成交差;409L方面，太钢409L冷轧报价6700元/吨，宝钢409L冷轧报价7500元/吨，宝钢资源较多，但商家反映，太钢资源暂缺，钢厂近期到货量较少;410方面，太钢410冷轧报价8600元/吨，热轧报价6200元/吨，热轧跌300元/吨，410热轧3.0-6.0规格资源市场普遍紧缺，太钢410S冷轧报价7600元/吨，热轧报5100元/吨，下调200元/吨。11月份市场资源短缺加剧，商家反映因钢厂交货节奏慢，很多货在途就已成交，库存更是少有，十一月份镍价跌跌不休，300系价格连跌不止，虽400系逆势上涨，但商家心态受整个市场影响，加上市场资源紧缺，成交并不理想，预计短期内400系不

　　本月佛山市场430冷轧价格整体上涨100元/吨，目前太钢430冷轧市场主流报价6250元/吨(毛边)，但本月太钢结算价平报6200元/吨(切边);资源方面，由于宝钢430冷轧不锈钢停产，现在430冷轧市场流通资源主要是以太钢和酒钢为主，而太钢钢厂由于前期订单过多，造成本月430冷轧资源交货较少，市场资源普遍短缺，特别是2.0mm厚度规格市场难觅踪影，成交方面，本月430冷轧成交相对200系和300系较好，加上市场资源短缺，为价格拉涨提供支撑条件。

　　【带材】

　　11月份不锈钢带材市场可谓水深火热，201半铜热轧钢带前三周维稳一直报价在6200元/吨含税，高铜热轧窄带6600元/吨含税，最后一周，鼎信新盘价下调200，各大钢厂也纷纷调整价格，现在市场主流报价是在6000元/吨含税，高铜6400元/吨含税。尤其是304热轧窄带，一个月内鼎信开出9次新盘，频繁调价，不免也是钢厂一种新的市场策略，以应对当前的市场状况。现市场主流报价鼎信304热轧窄带10600元/吨，亿月(原宁波天地)窄带10500元/吨含税，相比上月下调600元/吨，再加上近期伦镍波动与成交清淡，贸易商心态消极。

　　201四尺压延市场虽然没有经历大起大落，但因为临近年底，部分贸易商选择低价走货回笼资金，再加上锡佛两地正材资源到货的影响，两地压延价格都有小幅下跌，现佛山市场201四尺压延主流报价6600元/吨，无锡市场主流报价6650-6700元/吨，即便价格受到冷轧正材的冲击，但是压延价格并没有与正材价格拉开差距，据压延厂表示，现在的压延料更注重8K表面工艺，加工性能更好，所以与正材价格并没有相差太多，即便如此，由于成交受阻，后期价格恐还有跌落，304四尺压延本月也是随304正材一起创造新低，现佛山地区市场报价11200元/吨，相比上月累计下调了600元/吨，商家心态看空。12月份不锈钢带材市场还将接受2015年度最后一次考验。

　　【管材】

　　11月份不锈钢管材市场基本维持一个下跌状态，青山圆钢价格先是超跌，304圆钢价格跌破万元大关，最低价格走至9800元/吨之后，随后回调至10000元/吨，316L报价13550元/吨，321报价11200元/吨。无锡其昌304圆钢价格跟随下调至11500元/吨，其余圆钢厂表示公开报价都暂时不调整，只在客户有实际需求时候才会做让利空间，本身价格在市场竞争力就不是特别强，因此不愿意调价。江阴兴业、上海亚泰本月平盘、劝诚价格小幅下跌。管坯方面，青山跟随圆钢价格调整，永兴本月维持平盘。伦镍价格的大幅下跌，一度给市场信息带来巨大的冲击，管坯方面利润受影响，销量方面大体与上月持平。

　　无缝管：本月304无缝管价格温州地区累计下跌500元/吨，无锡地区累计下跌1300元/吨，其余316L平均跌幅在500元/吨，321平均跌幅500元/吨，无缝管厂家表示上游原料价格的下跌已经很明显的在影响到管材的成交情况，一是虽然目前生产加工费维持在4000-4500元/吨仍有利润空间，但是走量速度变慢，产量方面稳中小幅增加，下游客户订单情况变弱，对于12月份市场只能寄希望于平稳。

　　焊管：焊管市场本月小幅下跌，目前304累计下跌400元/吨，316L报价跌幅较大，在1200元/吨，304冷热轧板卷跌幅较大，因此影响了焊管的市场价格，目前焊管厂一是针对原料采购方面积极拓展低价渠道，从物流等方面节约费用，二是通过扩展一些新产能，以此达到对于市场份额的扩大。目前从工业焊管厂了解到，生产方面都较为正常，但是有管厂表示生产利润已经降低至500元/吨，产量方面有小幅下降之势，12月份焊管价格在此基础上仍有下降空间。

　　(一)国内外宏观经济数据一览

　　【宏观】国家统计局10日发布数据显示，10月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.3%，涨幅较9月收窄0.3个百分点，不仅连续第二个月回落，亦再次低于1.4%的市场普遍预期;工业生产者出厂价格(PPI)同比下降5.9%，跌幅再次持平于上月，也是连续第二个月未如市场预期出现收窄。10月CPI涨1.3%，再次低于市场预期，究其原因，主要是受鲜活食品价格下降较多的影响。据国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读，10月猪肉和鲜菜价格同比分别上涨15.8%和4.7%，涨幅分别比上月回落1.6和5.7个百分点。

　　【房地产】2015年1-10月份，全国房地产开发投资78801亿元，同比名义增长2.0%，增速比1-9月份回落0.6个百分点。其中，住宅投资53150亿元，增长1.3%，增速回落0.4个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.4%。

　　【汽车】2015年10月，汽车产销比上月有较大增长;产量同比结束下降，销量增幅继续回升。1-10月，汽车产销增速比1-9月均有不同程度回升，其中产量结束了下降势头，销量小幅回升。1-10月，汽车产销1928.03万辆和1927.81万辆，同比增长0.02%和1.51%。其中乘用车产销1650.60万辆和1648.47万辆，同比增长2.20%和3.89%;商用车产销277.43万辆和279.34万辆，同比下降11.25%和10.58%。

　　【关注】1、11月30日，国际货币基金组织(IMF)可能会将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子，给予人民币储备货币地位。尽管这很大程度上可能只有象征意义，但会提振人民币以及中国在国际经济中的影响力。

　　2、周五的美国非农就业报告，这是12月15-16日美联储会议之前最后一份重要报告。市场普遍预计，美联储将在12月会议上加息，而非农就业数据将是美联储决策的一个重要参考依据。届时公布的美国非农数据显示新增就业人数超过20万，将不仅意味着美联储12月会加息，还预示2016年美国将继续加息。

　　3、周五，石油输出国组织(OPEC)将在维也纳举行会议，该组织预计不会改变过去坚持的让市场决定油价的策略，但是某些成员国可能会发出反对声音。

　　目前反对声音最大的是委内瑞拉，华尔街见闻此前提及，委内瑞拉警告，若OPEC不采取行动稳定市场，国际油价甚至可能跌至每桶25美元。伊朗以及其他一些国家可能也希望OPEC减产。

　　据彭博统计，OPEC过去17个月的产量都超过了日产3000万桶的生产目标。法国兴业银行和JBCEnergy的分析师均预计下月的OPEC会议可能维持当前生产配额，不会为了让油价维持在每桶40美元上方采取任何行动。

　　(二)11月伦镍创历史新低位

　　回顾11月份镍价，整体仍处于向下震荡，受美元指数高位运行压力，LME镍明显下行，月末受市场消息提振。盘中LME镍理连续走出6连跌，市场情绪极其悲观。同时也受沪镍弱势拖累，国内外镍价不断创新低。8145美元/公吨创12年新低，跌破2008年最低点。

　　为应对当前镍行业面临的严峻挑战，2015年11月27日，中国主要镍生产企业(名单见附件)在上海召开座谈会，经过充分讨论，达成共识，并发出如下倡议。

　　与会企业一致同意，不参与低价竞销，同时计划减产。2015年12月计划减产1.5万吨镍金属量，2016年计划削减镍金属产量不少于20%。受此消息提振，镍价尾盘3连涨。

　　倡议企业名单(排名不分先后)如下;金川集团股份有限公司;青山钢铁集团;吉林吉恩镍业股份有限公司;新疆新鑫矿业股份有限公司;山东鑫海科技股份有限公司;江苏德龙镍业有限公司;新华联矿业有限公司;江苏宝通镍业有限公司。

　　月末LME镍继续延续颓势，27日收盘8785美元/公吨，较月初10145下降1360美元/公吨，降幅13.4%。沪镍28日收盘68645元/吨，较月初76590下降7945元/吨，降幅10.37%。

　　美元指数突破100点，创9个月新高，美元指数涨幅3.28%，LME镍下行13.4%，沪镍下跌10.37%。

　　后期走势目前来看，悲观情绪较浓。一方面，12月中旬将作出美联储是否加息决策，但市场普遍认为决定加息是大概率事件，结合近期镍价格持续深跌，可以理解为美联储加息的提前布局，这是悲观的最主要原因。第二方面则是不锈钢市场低迷致使需求不振。第三个则是近期中国投资者激进做空心态，导致大宗商品加速下行。

　　而LME镍库存目前持续下降，后期或成为镍价上涨动力之一。另外，中国不锈钢对镍需求方面并未出现提振，但硬性需求仍然存在，年产1000万吨的不锈钢仍会支撑镍价。

　　从技术面来看，镍价目前处于弱势下行周期，但弱势能量释放即将结束，后期或迎来新的波动区间，或发生反转。盘面40日均线、60日均线均受压下行，月线走势仍不乐观。

　　(三)钢厂生产成本下跌生产倒挂加剧

　　我网根据304废钢、镍价、高碳铬铁、炼钢生铁以及镍铁35%的实时价格进行公式化计算，考虑到各生产企业原料采购周期的不同，此成本计算不代表现行钢厂生产成本，仅代表未来可能出现的趋势，不包括钢厂固定成本。

　　从我网跟踪的成本模型来看，钢厂的生产成本跟随本月镍价不断下跌，但是由于市场价格下跌幅度更多大，使得钢厂一度高于高于304东特热轧的市场价格。据了解，目前钢厂成本平均倒挂在500元/吨，相比上两个月倒挂进一步加剧。

　　(四)12月不锈钢价格反弹后继续下跌

　　镍：预计LME镍12月走势反弹遇阻后盘整，上涨阻力较大。从基本面来看，虽然需求面依然弱，这是短期内难以改变的事实，但中国乃至全球对镍的需求量并未减少，硬性需求依然存在，上文也提到，中国1000万吨的300系不锈钢预计需求镍金属量约为90万吨。加之近期包括镍在内的金属(铜、铅锌)生产企业在坚持节能减排的政策下联合提出抵制“恶意”做空倡议书，控制产量，缓解供应严重过剩的困境。据传，国储局或响应市场“心声”开启收储基本金属计划。结合以上因素，镍将上涨在即。

　　但上涨阻力较大，一方面来自美联储于12月中旬召开加息会议，且加息为大概率事件，对镍在内的基本金属仍是利空。第二方面是中国镍板进口量仍在增加，供应仍充足，影响沪镍走势，同时反馈LME镍。第三方面则是技术形态上，8145美元/公吨创12年新低后，颓势仍在继续，且国际镍生产企业减产动作甚少，看空投资者力量仍强。后期LME镍反弹遇阻。预计12月沪镍均价70000-70300元/吨。

　　不锈钢：目前锡佛两地不锈钢市场库存量增加尤为明显，由于新资源的投放市场，无锡地区的200系冷轧方面大幅增加，佛山的304冷轧量也较为充裕，这也直接导致佛山地区竞价销售，但是由于成本倒挂的加剧原因，已经有市场消息显示，钢厂可能的减产动作，至少是钢厂资源投放量的的可能缩减;本月价格大幅下跌，下游观望态度非常浓厚，选择延迟采购，LME镍近期有反弹迹象，国内大型的镍及镍生铁生产商联合举办会议，有意减产20%左右来支撑价格，12月份镍价表现趋稳之后，下游采购应该会及时恢复，对不锈钢价格的小幅反弹起到支撑。12月份各大贸易商存有资金压力，下旬之后不排除让利加快出货，因此预计12月份整体不锈钢价格会出现小幅反弹之后回落，最终在钢厂的生产成本线左右寻求支撑。