2015年前3个季度24家钢铁上市公司盈利能力分析

　　本文选取销售毛利率、销售净利率、销售期间费用率、净资产收益率、每股收益5项指标，评价24家具有长流程生产工艺的钢铁上市公司盈利状况。在对24家钢铁上市公司各项盈利指标排序情况进行分析的基础上，运用相关数学模型计算出各公司盈利状况分值，并据此综合评价各公司盈利水平的高低。

　　6家公司销售毛利率为负值

　　销售毛利率是一定时期内，企业营业毛利润与营业收入的比率，表明企业营业收入能够带来多少毛利润，是反映企业主体业务获利能力的一个指标。2015年前3个季度，SW普钢行业销售毛利率为5.88%，与2014年同期相比下降了1.4个百分点;与前7个年度同期相比，仅高于2012年前3个季度销售毛利率，为近3年以来同期最低值，与最高年份(2008年销售毛利率为12.86%)相比下降了6.98个百分点。

　　2015年前3个季度，24家钢铁上市公司中有13家销售毛利率高于行业平均水平。其中，销售毛利率排名前3位的钢铁上市公司是本钢板材、河北钢铁、鞍钢股份，均超过10%，居首位的本钢板材销售毛利率高达11.59%。酒钢宏兴、安阳钢铁、柳钢股份、马钢股份4家钢铁上市公司销售毛利率不足2%，盈利空间有限。杭钢股份、包钢股份、三钢闽光、八一钢铁、韶钢松山、重庆钢铁6家钢铁上市公司销售毛利率为负值，表明这6家公司营业成本大于营业收入。在这种情况下，企业生产的钢材越多，意味着亏损额越大。韶钢松山销售毛利率为-10.12%，重庆钢铁销售毛利率为-26.76%，属于深度亏损，与其他4家毛利润亏损的公司存在一定的差距。

　　从单季度角度看，有11家钢铁上市公司2015年第三季度销售毛利润为负值，其中销售毛利率低于-10%的4家公司分别是：重庆钢铁销售毛利率为-26.79%，八一钢铁销售毛利率为-19.04%，包钢股份销售毛利率为-16.61%，韶钢松山销售毛利率为-15.98%。2015年第三季度，销售毛利率大于10%的2家公司分别是：本钢板材销售毛利率20.58%，河北钢铁销售毛利率11.41%。

　　2015年第三季度，24家钢铁上市公司中仅有5家销售毛利率环比增长，分别是：重庆钢铁环比增长12.97个百分点，本钢板材环比增长12.85个百分点，杭钢股份环比增长1.78个百分点，柳钢股份环比增长0.13个百分点，新兴铸管环比增长0.01个百分点。这5家钢铁上市公司第三季度营业收入、营业成本均出现了环比下降，只是营业成本的下降幅度大于营业收入的下降幅度。除新兴铸管外，其他4家公司销售毛利润环比均出现了增长，其中杭钢股份、重庆钢铁属于环比减亏。

　　20家公司销售净利率为负值

　　销售净利率是指企业净利润与营业总收入之间的比率。一般来说，销售净利率越高，企业获得净利润的能力也就越强。2015年前3个季度，SW普钢行业销售净利率为-2.6%，与2014年同期相比下降了3.2个百分点;与前7个年度同期相比，为近8年以来同期最低值，与最高年份(2008年销售净利率为5.79%)相比下降了8.39个百分点。

　　2015年前3个季度，有11家钢铁上市公司销售净利率高于行业平均水平。其中，宝钢股份销售净利率为1.9%，高居榜首，领先第二位本钢板材1.08个百分点。仅有宝钢股份、本钢板材、河北钢铁、新兴铸管4家钢铁上市公司销售净利率为正值，除宝钢股份外，其他3家公司销售净利率低于1%，基本属于微利状态。在20家销售净利率为负值的钢铁上市公司中，有11家销售净利率低于-5%。其中，八一钢铁、韶钢松山、重庆钢铁3家公司销售净利率低于-15%，重庆钢铁销售净利率为-47.61%，亏损状况格外严重。

　　从单季度角度看，有22家钢铁上市公司2015年第三季度销售净利率为负值，排名后4位的公司分别是酒钢宏兴、八一钢铁、韶钢松山、重庆钢铁，且这4家公司销售净利率均低于-20%，重庆钢铁销售净利率低至-45.14%。仅有本钢板材、河北钢铁销售净利率为正值，但均小于0.6%。宝钢股份销售净利率为-2.34%，亏损9.73亿元，属于近3年来首次出现单季度净亏损。除凌钢股份外，其他23家钢铁上市公司销售净利率均为2015年度最低值，八一钢铁、韶钢松山、重庆钢铁甚至是连续3个单季度净亏损。

　　8家公司销售期间费用率大于10%

　　销售期间费用率概况

　　销售期间费用率是指期间费用与营业总收入之间的比率。该指标越低越好，当销售期间费用率大于销售毛利率时，则说明企业盈利相当困难。2015年前3个季度，SW普钢行业销售期间费用率为8.3%，与2014年同期相比上升了2.2个百分点;与前7个年度同期相比，为近8年以来同期最高值，与最低年份(2008年销售期间费用率为4.6%)相比上升了3.7个百分点。

　　2015年前3个季度，有11家钢铁上市公司销售期间费用率低于行业平均水平，其中三钢闽光、沙钢股份、杭钢股份位居前3名，且均低于4%，与其他公司保持着一定的领先优势。鞍钢股份等8家公司销售期间费用率均大于10%，重庆钢铁甚至高达20.98%。

　　从单季度角度看，沙钢股份、三钢闽光2015年第三季度销售期间费用率均低于4%，居前两位。有10家公司销售期间费用率高于10%，其中重庆钢铁、酒钢宏兴、本钢板材3家公司销售期间费用率超过了18%，与其他公司相比有着较大差距。

　　期间费用率与销售毛利率的比较

　　将24家钢铁上市公司期间费用率与销售毛利率相比较，仅有鞍钢股份、河北钢铁、本钢板材、沙钢股份、宝钢股份5家公司销售毛利率大于期间费用率。其中，宝钢股份销售毛利率比期间费用率高出2.69个百分点，居首位;沙钢股份高出1.46个百分点;本钢板材高出1.1个百分点。

　　有19家钢铁上市公司销售毛利率小于期间费用率，表明钢铁行业正在经历发展中的困境。例如，有18家钢铁上市公司销售毛利率同比下降，而同期有20家钢铁上市公司期间费用率同比上升，这一增一减，必然大幅度压缩钢铁上市公司的盈利空间。

　　销售毛利率与期间费用率差值在9个百分点以上的有5家，分别是：重庆钢铁销售毛利率比期间费用率低47.73个百分点，韶钢松山低20.54个百分点，八一钢铁低18.97个百分点，包钢股份低11.89个百分点，酒钢宏兴低9.68个百分点。其中，重庆钢铁、韶钢松山、八一钢铁、包钢股份的销售毛利率为负值。销售毛利率与期间费用率之间存在如此高的差值，表明存在3个问题：一是这5家公司在产品结构上存在不足，在市场上缺少稀缺性、品种垄断性的产品;二是这5家公司在期间费用的控制上还需要加大力度;三是八一钢铁、包钢股份、酒钢宏兴均位于西北地区，在地理位置上存在先天性的短板，如果需要将所生产的钢材长距离地运输到其他区域进行销售，则需要长距离地从东部港口或其他地区运回一定数量的铁矿石，同时，进口铁矿石价格大幅下降使其拥有一定比例自产矿的优势荡然无存，这3家公司当前的窘境代表了西部钢铁企业的窘境。

　　仅有4家公司净资产收益率为正值

　　净资产收益率是净利润与平均股东权益的比率，反映了企业所有者所获投资报酬的大小，同时可以衡量公司对股东投入资本的利用效率。净资产收益率越高，说明钢铁上市公司净资产获利能力越强，投资者的利益保障程度也就越高。2015年前3个季度，SW普钢行业净资产收益率为-3.71%，比2014年同期下降了5个百分点，与最高年份(2008年净资产收益率为13.44%)相比下降了17.15个百分点。2008年~2015年，SW普钢行业净资产收益率基本呈逐年下降的态势，并于2015年创8年来同期最低纪录。

　　2015年前3个季度，24家钢铁上市公司中有10家的净资产收益率超过行业平均水平。其中，仅有宝钢股份、新兴铸管、河北钢铁、本钢板材4家公司净资产收益率为正值，且均超过了1%。在20家净资产收益率为负值的公司中，有10家公司净资产收益率低于-10%，酒钢宏兴、三钢闽光、重庆钢铁、韶钢松山、八一钢铁5家公司净资产收益率均低于-20%，八一钢铁净资产收益率甚至降到了-234%。这表明这5家公司对股东投入资本的利用效率不容乐观，对投资者的利益保障程度已经到了危险境地。

　　钢铁上市公司基本每股收益逐年下降

　　每股收益(EarningPerShare，简称EPS)，又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。基本每股收益是指企业应当按照属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数从而计算出的每股收益，表明普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。每股收益通常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平和投资风险，是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力的一个重要财务指标。2015年前3个季度，SW普钢行业基本每股收益为-0.302元，比2014年同期下降了0.26元/股，与最高年份(2008年基本每股收益为0.471元)相比下降了0.773元/股。2008年~2015年，SW普钢行业基本每股收益呈逐年下降的态势，并于2015年创8年来同期最低纪录。

　　2015年前3个季度，24家钢铁上市公司中有14家基本每股收益超过SW普钢行业每股收益。其中，宝钢股份基本每股收益为0.14元，与其他公司相比具有较为明显的盈利优势。新兴铸管、鞍钢股份、新钢股份3家公司基本每股收益均未超过0.1元，但都大于0.05元。河北钢铁、沙钢股份、安阳钢铁、华菱钢铁、杭钢股份、包钢股份、首钢股份7家公司虽然基本每股收益为正值，但均小于0.05元。

　　在10家低于行业平均水平的钢铁上市公司中，安阳钢铁等6家公司每股收益低于-0.5元。其中，三钢闽光每股收益为-1.21元，八一钢铁每股收益为-2.26元，与其他公司相比存在较大差距，盈利状况堪忧。

　　能否盈利决定了钢企的竞争优势

　　将24家钢铁上市公司盈利能力5项指标数据进行标准化处理后，代入主成分分析模型，依据模型计算结果可得到3个结论：

　　一是销售毛利率、销售净利率、净资产收益率、每股收益4项指标与企业盈利能力均呈正相关，销售期间费用率与企业盈利能力均呈负相关。这5个指标的权重排序依次为销售净利率、净资产收益率、每股收益、销售毛利率、销售期间费用率，其中销售净利率、净资产收益率2个指标的权重系数基本接近。

　　二是主成分模型赋予销售净利率、净资产收益率最高的权重值，这表明在钢铁市场供需失衡、行业效益整体下滑的大环境下，钢铁上市公司能够做到盈利和资产的保值增值，就是与其他企业的最大区别，并拥有了最为突出的竞争优势。只有盈利，钢铁上市公司才能持续优化企业资本结构，增强企业抵御外部风险的能力;只有持续盈利，股东和债权人的权益才会得到保障，有助于企业赢得各种外部环境因素(如金融机构、政府)对企业的信任与支持。

　　三是销售期间费用率与企业盈利能力呈负相关，符合销售期间费这一指标的内涵，同时表明期间费用对各家钢铁上市公司净利润的影响是一致的。例如，对24家钢铁上市公司期间费用率与销售毛利率相关度、期间费用率与销售净利率相关度进行测算，可获得如下信息：期间费用率与销售毛利率的相关系数为“-0.5”，属于较强负相关，即期间费用率越高的公司，其销售毛利率就会越低;期间费用率与销售净利率的相关系数为“-0.72”，属于显著负相关，即期间费用率越高的公司，其销售净利率就会越低。这提示各家钢铁上市公司降低期间费用是提高盈利水平的一个重要渠道，即在当前形势下做企业盈利分析时不能把期间费用作为一个静态指标来对待，而是要作为动态、可调控指标来对待。

　　依据主成分模型计算出各钢铁上市公司盈利情况指标值，通过分析亦可得到6个结论：

　　一是24家钢铁上市公司盈利状况分值的算术平均值为177，却有8家钢铁上市公司盈利状况分值集中于180~190区间。据此判定，盈利状况分值在180左右是行业内的中档水平，略高于算术平均值。二是宝钢股份盈利状况综合分值高居首位，得益于该公司在权重值最高的销售净利率、净资产收益率、每股收益3项指标排名中均居首位，且其他2项指标排名均处于中上游水平。三是本钢板材、河北钢铁、新兴铸管3家钢铁上市公司盈利状况分值较为接近，这3家公司的共性是每家都在4项指标排名中居前5位，各有1项指标排名处于中下游水平。例如，本钢板材、河北钢铁销售期间费用率指标排名靠后，新兴铸管销售毛利率指标排名居于中档水平。四是沙钢股份、鞍钢股份、太钢不锈3家钢铁上市公司盈利状况分值高于190，各有2项~3项指标排名进入前5位，同时没有过于薄弱的指标，整体盈利水平处于中上游。五是武钢股份等8家钢铁上市公司盈利状况分值在180~190之间，各项指标排名均在前5名以外，但多数指标排名位于中档位置，表明其整体盈利水平处于中游。六是重庆钢铁、八一钢铁2家钢铁上市公司盈利状况分值与中档水平的差距超过了60，已属于异常值范围，表明其盈利状况与其他22家钢铁上市公司相比有较大差距。重庆钢铁销售毛利率、销售净利率、销售期间费用率3项指标排名垫底，八一钢铁净资产收益率、每股收益2项指标排名垫底。重庆钢铁排名比八一钢铁高出1位，主要源于销售期间费用率权重值偏低，这2家钢铁上市公司都需要尽快扭转销售毛利润亏损的局面。