利润恢复，钢厂节后开工意愿或增强

　　近期铁矿石表现抢眼，价格重心不断上移，普氏铁矿石指数从39.25美元/吨已升至44.75美元/吨，同时I1605也经过多日蓄势后，强势突破振荡箱体的上沿。随着钢厂利润恢复，节后开工意愿增强，叠加国内外矿山季节性减产，供需关系改善有望推动矿价继续反弹，前期多单谨慎持有，350元/吨以上可逐步减磅。

　　矿山季节性减产

　　2015年12月我国铁矿石进口量创下9627万吨的历史新高。随着1月国外矿山进入季节性减产周期，加上港口检修、环保和飓风天气等影响，出口量明显减少。据报道，2016年1月巴西铁矿石出口总量为2504万吨，2015年12月的出口总量为3951万吨，环比减少1447万吨。澳洲最大的铁矿石发货港口黑德兰1月发货总量为3378万吨，环比2015年12月下降377万吨，其中发往中国铁矿石总量为2652万吨，环比12月下降565万吨，环比降幅高达17%。国内铁矿石到港量也是明显减少，前期经常出现的压港现象消除。我们预计，Vale、RIO、BHP和FMG四大矿山1—2月月均产量环比四季度减产在1000万吨左右。

　　国内矿方面，根据Mysteel最新统计全国266座样本矿山，铁精粉总产能为2.28亿吨/年，约占2014年全国铁精粉总产能51.8%。其中矿山产能利用率仅为53.4%，环比继续下降0.4%。目前国内中小矿山由于亏损和销售等压力，90%以上已经停产，仅剩钢厂附属矿山和独立大型矿山维持开工。抛开价格因素，正常情况下在冬季受到供水和运输等制约，国内矿山开工率也相应出现下降。近期块矿溢价不断攀升，与粉矿重新拉开差价，其中就有国内铁精粉供应减少的原因。

　　钢厂开工率有望触底回升

　　据中物联钢铁专委会发布2016年1月钢铁行业PMI指数为46.7，较上月回升6.1个百分点，连续两月钢铁PMI指数回升，显示钢铁行业有明显回暖迹象。从分项指标来看，1月钢铁生产指数回升7.1百分点为45.6，也是5个月以来的新高，说明钢厂生产意愿趋于增强。

　　据Mysteel调查数据显示，163家钢厂高炉开工率73.9%，环比增加0.14%;产能利用率79.59%，环比增加0.41%;其中25.77%钢厂盈利，环比增加4.91%。钢厂的盈利面虽然较低，但多数钢厂其实已经在盈亏平衡线附近。华东钢厂已经开始有50—100元/吨的利润，存在复产的基础。不过，2月国内钢铁生产企业仍然继续减产，五大品种计划达产率下降2.2%，计划日均产量共计下降5万吨。受制于资金紧张和春节放假等影响，钢厂复产尚未开始。按照目前处于历史低位的开工水平测算，年化粗钢产量仅为7.5亿吨左右，较去年减少5000多万吨。开春以后一旦下游需求集中释放，加上钢材库存不大，阶段性资源供不应求的状况可能出现。我们预计3月钢厂开工率势必会提升，从而增加对原料端的需求。

　　另外，港口库存高位回落。根据Mysteel统计，全国45个主要港口铁矿石库存为9657万吨，较上周五下降184万吨，较1月中旬10063万吨的最高值明显下降。其中日均疏港总量为278万吨，显著超过近期平均260万吨左右的水平。另外，Mysteel统计的64家样本钢厂进口矿平均可用天数29天，环比增加3天。烧结粉矿日耗总量较前期增加2.95万吨，钢厂加速烧结矿备库进程。烧结矿中平均使用进口矿配比91.30%，增加0.32%。钢企利润好转已推动华北区域钢厂率先有复产迹象。从港口铁矿石疏港量和钢厂原料库存增加来看，钢厂确实存在明显补库迹象。目前铁矿石货源主要控制在少数大户手中，集中度相对较高，挺价的意愿强烈，也使得矿价暂时易涨难跌。