春节长假过后，铁矿石1605合约低开高走，随后在340元/吨之下盘桓数日后，于上周四突破该位置，然后加速上行，昨日涨停，收于365.5元/吨，累计涨幅8.94%。笔者认为，节后铁矿石上涨行情背后的主要推手是钢厂复产后加速补库铁矿石的预期。

　　铁矿石价格刷新高点

　　相关铁矿石价格指数节后不断刷新高点。截至2月19日，铁矿石价格指数为48.20美元/吨，累计上涨5.3美元/吨，涨幅12.35%，达到去年11月中旬以来的高位。但相比之下，螺纹钢现货价格仅仅上升2.3%。我们计算的螺纹钢与铁矿石期货主力合约比价一路下跌，从节后首日的5.51下降至上周五的5.37。

　　从钢厂生产情况来看，节后全国高炉开工率为74.03%，相比节前73.90%的开工率有所上升。钢厂复工带动铁矿石需求回暖，铁矿石价格出现上行，从而又使钢厂盈利出现下降，全国钢厂盈利比例由节前的25.77%下降至节后的21.47%。最近钢厂复工更加谨慎，上周全国高炉开工率数据为73.90%，又恢复至节前低位，钢厂盈利比例再次恢复至节前水平。值得注意的是，尽管钢厂开工率与盈利比例有所变化，但螺纹钢生产利润仍然处于阶段性高位。

　　总的来说，节后钢厂因为盈利出现反复，复工较为谨慎，但市场对于钢厂复工已形成预期。另外，在钢材生产利润处于高位的情况下，铁矿石价格也有了上涨的空间。

　　钢厂低库存将带动后期需求

　　2月14日统计的数据显示，受春节假期影响，北方港口铁矿石到港量为844.1万吨，出现大幅回落，并且日均疏港量也出现下降。因此，上周五全国主要港口铁矿石库存升高至9674万吨，较节前最后一次统计上涨132.4万吨。但钢厂库存重新回归低位，上周五统计的国内大中型钢厂进口铁矿石库存平均可用天数重新下降至22天，较节前26天出现明显回落。钢厂复工后，在低库存状态下对原材料的采购量将有所增加，进而带动铁矿石需求。

　　国内矿山方面，全国矿山开工率继续刷新低点，2月19日统计的数据已降至29.80%，较节前最低点36.10%下跌6.3个百分点。并且，当前铁矿石价格即便有所反弹，也低于大多数矿山的成本线，国内矿山复产仍然遥遥无期。

　　钢厂利润向上游转移，铁矿石短期仍将反弹

　　节后的反弹既是对前期反弹趋势的延续，也是钢厂利润向上游转移的结果。我们认为当前向上的反弹趋势短期仍将持续，但需要特别注意未来钢铁下游需求的转暖情况和钢材的生产利润变化。