近日，国际评级机构惠誉(Fitch)发布报告，将必和必拓的长期发行人违约评级和高级无担保债券评级维持在“A+”，短期发行人违约评级维持在“F1”，评级展望维持“负面”。

　　惠誉在报告中称，维持必和必拓信用评级稳定主要是由于该公司宣布将改变持续派息分红的策略，这有助于在未来两年内增加其财务灵活性，强化其资产负债表，从而提高其信用评级。此外，2016财年(截至2017年6月30日)必和必拓还将压缩资本支出规模35亿美元，加上持续提高生产效率带来的成本节约，惠誉预测未来三年里必和必拓自由现金流年均增长率将维持在8%。

　　而评级展望维持“负面”，主要是由于必和必拓信用评级受大宗商品(特别是铁矿石和石油、天然气)价格下滑影响。惠誉认为，2016年对全球采矿企业来说依然是艰难的一年，亚洲大宗商品需求减少及投资者信心下滑使全球采矿业前景展望维持负面。惠誉同时指出，尽管必和必拓采取现金保全策略，但对其开展并购帮助不大，因此其要开展并购必需大规模融资，这无疑会阻碍其杠杆比率下降，从而延迟其信用评级恢复。

　　必和必拓采取更为灵活的股息分红策略以增加公司的财务灵活性。2015财年上半年必和必拓中期股息降至16美分/股，同比减少74%。按照必和必拓新的股息分红策略，派息比率为可分配利润的50%，再加上公司董事会批准的高于这一派息比率的现金分红。2015财年上半年16美分的每股股息中，有4美分是按照最低派息比率计算得来的，其余12美分是额外的现金分红。惠誉预计，未来两年内必和必拓现金流增速将高于利润增速，因此股息分红将超过50%这一最低派息比率，但是从美元绝对价来看，分红将显著少于前些年。

　　除改变股息分红策略外，必和必拓宣布将2015-2016财年期间的资本和勘探支出规模由此前设定值下调35亿美元，其中2015财年资本和勘探支出规模降至70亿美元，2016财年进一步降至50亿美元，这主要是由于现有项目资本集约度下降以及采矿业通货紧缩。压缩资本支出以及更为灵活的派息策略有助于必和必拓增加自由现金流，以降低杠杆比率。目前，必和必拓四大在开发项目预算总额为69亿美元，其中最大的两个项目为埃斯孔迪达铜矿(Escondida)供水项目(34亿美元)以及詹森碳酸钾项目(JansenPotash，26亿美元)。

　　受大宗商品价格下滑影响，2015财年上半年必和必拓息税、折旧及摊销前利润(EBITDA)同比显著减少54.2%至59.94亿美元;EBITDA率从2014财年同期的53%大幅缩水至38%。惠誉预计2017年之前大宗商品价格不会出现实质性复苏，因此2015财年下半年必和必拓经营业绩依然面临考验，鉴于该公司持续提高生产效率降低生产成本，其2015财年EBITDA率有望保持在35%以上。

　　依据惠誉对大宗商品价格走势的预测，必和必拓公司杠杆比率将在2015财年达到3.0倍以上的峰值，受益于大宗商品价格在2016年后适度复苏，2017财年该公司杠杆比率有望降至1.5倍。这一预测是基于如下关键假设：必和必拓将除股息之外的自由现金流用于偿还债务。因此，如果必和必拓将自由现金流用于并购，必将使其信用评级被延迟上调。

　　必和必拓维持信用评级稳定的优势在于具有优质的矿业资产，产品大纲丰富(包括利润相对较高的原油)。必和必拓生产铁矿石、石油天然气、铜和焦煤的生产成本相对较低，因此应对大宗商品价格下滑的能力较强，可以保持较高的利润水平。相比之下，必和必拓的竞争对手力拓2016年和2017年的EBITDA率预计将低于30%。

　　2015财年上半年，受益于生产效率提高、柴油价格下滑以及澳元兑美元贬值，必和必拓西澳铁矿石单位生产成本降至15.21美元/吨，下半财年有望进一步下降。而上半财年必和必拓铁矿石平均销售价格为43美元/湿吨(FOB)。

　　惠誉表示，如果必和必拓杠杆比率降至1.5倍，自由现金流年均增长率高于3%，且持续削减债务规模，将上调该公司评级展望至“稳定”;如果该公司经营业绩下滑，大规模融资用于并购，2018年杠杆比率高于1.5倍，EBITDA率降至40%以下，将进一步下调该公司信用评级。