数据悉数回落，基建独木难支投资持续下滑

　　2016 年7 月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，较6 月份回落0.2 个百分点。www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】采矿业增加值连续三个月下滑，创下历史新低，去产能效果有所显现。www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)制造业增长7.0%，相比上月回落0.2 个百分点，与PMI 跌破荣枯线相印证。固定投资同比增长8.1%，较上月回落0.9个百分点。固定资产投资目前仍然主要依靠基础设施投资拉动，但其增速有所下滑，民间投资持续收缩，房地产增长进一步放缓共同拖累投资表现。7 月份消费同比名义增长10.2%，增速较上月下降0.4 个百分点。网上零售额增长27.5%，继续保持较快增长，新业态和新商业模式发展态势良好。7 月的各项经济数据相比于上月，整体有所回落。经济下行压力仍大，底部徘徊格局凸显，L 型走势延续。

　　股市信心不变，利率下行仍有空间

　　经济见底、效益回升，是我们认为中国股市将进入了“磨底、蓄势、待扬”的基础。工业、消费小幅下降，但仍属正常水平，仅投资降幅稍大，经济未脱平稳走势。另外PPI 跌幅的持续收窄也有利于企业经营效益的好转。风险预期改善直接带来股市的一波上涨。当风险预期改善带来的上涨阶段过去后，经济见底+效益改善的上涨阶段将来临，市场回升的动力将由当前的风险预期改善切换到盈利改善上;目前市场正处在动力切换的平台波动期，未来向好格局不变。经济平稳，通胀无忧持续给予债市支撑，在资金配置需求的驱动下，收益率全面下行。7 月CPI 的低位运行，工业、投资、消费表现不佳再一次强化了市场信心，做多情绪被瞬间点燃，10 年期国债再下一城，风头强劲。

　　资金充裕与安全资产稀缺的反差使得债券市场吸引力倍增，而金融监管的趋严也将进一步将资金引导向债市，利率下行仍有空间。

　　货币难松财政仍需加码，PPP 成为发展新出路

　　投资仍然是中国经济的第一增长动力，本月投资依然没有停住下滑的脚步。经济增长压力仍大，仍需政策托底。不过由于汇率的制约，央行对于降准的使用愈发谨慎，货币政策宽松空间有限，唯有财政政策独挑大梁。2016年6月先后出台的东北“除锈”计划和交通基础设施完善计划，将使中国未来3年新增6.3万亿投资，基建增长有保障。另外针对民间投资的下滑，我国已陆续谋划出台促进民间投资的意见和具体部门规章。从政府实际动作看，7月国家部委还组织了多个督导组分赴各省市，进一步检查促进民间投资发展的决策部署和相关政策的落实情况。而PPP项目落地率的提高，一方面有望拉动民间投资的回升，而另一方面也将解决财政政策受限于自身债务的困境。因此未来在财政政策加码以及PPP项目的持续推进下，投资回稳向好可期，经济有望稳中有进。