进入“金九”首周，国内钢材市场却出现小幅回调。表明上看，期货市场做空意愿升温，期螺重归贴水通道，带动现货市场走弱。本质上看，随着华东地区钢厂复产，而下游用钢需求迟迟不见好转，短期钢市供需压力加大，商家心态不稳，降价走货意愿增强。截至2016年9月9日，螺纹钢期货主力1701合约收盘价2343元/吨，较上海市场螺纹钢价格贴水77元/吨。

　　图一：螺纹钢期现价差走势

　　每年的九月、十月钢市需求回暖，被称之为“金九银十”。一方面，秋高气爽，下游工地加快施工。另一方面，国庆、中秋等节假日来临，消费者也有花钱冲动，商家出台各种促销手段刺激销量，家电、汽车、房地产等行业进入需求旺季。那么，为什么2016年“金九”需求表现的这么不尽如人意?

　　首先，商品房销售面积增速或呈回落态势，房地产开发投资延续低增长。据长江证券研究所数据，2016年8月，全国75城成交面积同比增长23.46%，增速较7月份提高11.99个百分点，主要是政策调控传言引发一线城市成交放量。不过，2016年1-8月，全国75城成交面积同比增长28.62%，增速较1-7月回落0.8个百分点，在部分城市房贷趋紧的背景下，后期累计增速回落趋势或难以改变，进而影响到房地产企业开发资金。

　　图二：全国75城商品房销售面积累计同比增速

　　(来源：据长江证券研究所)

　　其次，我国钢材出口增长受阻，叠加内需疲弱，是钢材库存攀升的主要因素。2016年8月，我国钢材出口901万吨，同环比双降。考虑到上年同期高基数，预计2016年9月我国钢材出口同比难改负增长态势。海关数据显示，2015年9月我国钢材出口1125万吨，创下单月历史最高水平。

　　再次，受洪涝灾害、G20峰会、地方财政收支矛盾影响，三季度基建施工进度放缓。不过，国务院将于9月18日至30日对全国各省开展第三次大督查，后期或将加快重点投资项目进度。

　　整体来看，9月上半月下游用钢需求不给力，板材市场供需压力好于建材，下半月需求能否扩大释放，还得靠基建发力。数据显示，8月制造业PMI重回扩张区间，总体增长平稳，尤其是汽车销售两旺。2016年8月汽车生产199.05万辆，同比增长26.60%;销售207.1万辆，同比增长24.22%。

　　短期内，钢市供需压力或进一步加大，钢厂与社会库存面临双增的压力。

　　尽管9月10日至24日唐山钢厂再度限产，但随着G20峰会结束，华东钢厂多数复产，尤其是短流程钢厂复产积极，钢厂盈利面仍高达8成以上，供给端整体加快扩张趋势不变。

　　此外，在钢材社会库存持续攀升的同时，钢厂库存也有微增的趋势。据Mysteel调研北方40家钢厂，截至2016年9月8日，总库存164.73万吨，较上周增加0.27万吨，较上月同期减少8.61万吨。

　　图三：钢材社会库存与北方钢厂库存走势

　　总之，由于下游用钢需求表现不给力，短期内钢价或继续震荡筑底。不过，由于资源紧缺，焦炭、焦煤价格仍然强势，钢材成本尚有一定支撑。同时，9月下半月需求仍有期待，钢价下跌的空间或也不大，整体涨跌两难。

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