概述：在9月份产量、库存不断走高以及出口大幅缩量的背景下，国内建筑钢材价格出现一轮向下调整行情。起初业内对10月份行情并不抱过大期望，不过市场迷人之处就在于此，多空转换霎时间，库存超预期下降打破了常规逻辑。针对目前市场的整体状况和即将到来的变化，笔者通过以下几个方面做出分析，以期进一步明确市场动向。

　　一、钢厂、市场库存走势

　　钢厂库存自5月27日创下新高433.25万吨以后，再未能形成突破，次高为10月7日的409.41万吨。钢厂库存达到400万吨级别在今年出现次数无几，实属中高位水平。

　　2016年市场库存在3月4日创下新高后不断下降，近期新高为10月7日的560.14万吨，这一库存水平相当于今年4-5月份的库存水平。

　　二、历年国庆节前后库存变化

　　国庆节过后的库存表现令市场始料未及，对比历年数据不难发现，2012-2015的四年中，国庆节前后库存均大幅度增加，而今年节后钢厂库存打破常规首次下降，而且幅度较大，市场库存仅出现微幅增长。与市场的预期有很大程度背离，此也将左右后市价格运行路径。

　　三、库存大降之原因

　　1、钢厂建筑钢材日均出库量情况

　　钢厂日均出库量明显增加是导致库存大幅下降的首要原因。和9月份相比，日均出库量增幅为9.4%，除东北和西北区域有所下降外，其余地区均出现增长，其中西南由于当需求较好，增幅达到20%之多。可见，库存的降幅主要得益于钢厂的直发量和贸易商的订单量。

　　2、需求释放情况

　　单从需求量水平来看，今年节中需求量有别于往年，10月4日-7日，各地市场仍有明显成交。节后回归需求更是受到终端补库情绪的推动而一路走高，日均值环比9月份增长10.7%，为年内高增速，与去年同期相比增长6.3%。分区域来看，除东北、华北由于天气转冷影响施工导致需求有所降低外，其余地区均出现不同程度的正增长。

　　3、“运输限超”政策对库存的影响

　　9月21日起施行的《超限运输车辆行驶公路管理规定》抬升市场成本的同时，由于运力不足明显增加订单滞留钢厂比例，贸易商和终端计划被迫逾期，这也是导致本次库存大幅降低的重要原因之一。

　　从统计的实物库存及财务库存差值情况不难看出，“限超”政策的推出无形之中加大了发货计划逾期量在钢厂实物库存中的比重，造成钢厂财务库存下降迅速和市场可售库存有限的双重假象。

　　4、钢厂产量、达产率情况

　　由于原材料尤其是双焦走势明显强于成品材，钢厂生产利润遭到挤压，部分钢厂被迫减产检修，钢厂实际产量与产线达产率在9月23日出现拐点。目前钢厂建筑钢材实际产量为459.88万吨，较9月23日下降12.43万吨;螺纹和线材达产率分别较9月23日下降2.5%和2.9%。可见，无论产量还是达产率降幅均较为明显，这也是近期市场出现短暂性供不应求的原因之一。

　　四、成本及利润情况

　　今年钢厂整体生产利润明显高于去年，然而眼下利润空间甚微，仅有百元左右，部分企业甚至出现亏损，原材料的涨幅是首要原因，成本支撑仍是目前价格走势的决定性因素。从历史规律来看，价格处于钢厂现金成本盈亏线附近时，钢厂往往会选择减产应对，所以在今年高产量，库存中高位的背景下，钢厂更是不会放弃这一惯例。

　　五、对后市的几点预期

　　1、既然钢厂在利润尚可的9月底选择减产，那么在低利润的10月份，钢厂产量突破前高的可能性将大大降低。不过由于边际效应问题，后期减产力度将有所收缩，预计10月份产量高位震荡。

　　2、人民币贬值和钢厂高产量将使得行业四季度资金面趋紧，进而抛压增强，库存存在不稳定性。同时考虑到季节因素对需求的影响，后期去库存难度较大。

　　3、虽然得益于钢厂直发量的良好发挥，国庆节前后整体库存消耗较快，但随着价格的快速推升以及终端补库潮的结束，此番需求高峰将难以再现，后期出库量再创新高的可能性较小，近期钢厂日均出库量有所下降，故后市或呈缓慢下降态势。

　　4、此轮建筑钢材价格大涨的行情和4月份以及8月份极为类似，均是以库存为导火索。但综合考虑产量和库存以及需求情况则稍有不同，前两者相比8月份居高位，后者有所增加，故价格有向8月高点靠拢的可能，部分地区极端行情下或突破此高点;然而对比4月份，前两者均较为接近，后者则稍显不足。故后期国内建筑钢材价格上涨空间仍存，但不排除由于供需基本面变化引发回落的可能。

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