自6月下旬以来，螺纹钢及热轧卷板期货价格持续走高，连破数个整数关口，目前主力合约均站上3400元/吨关口。受期货价格大幅走高影响，螺纹钢基差已由700元/吨以上修复至400元/吨以下。考虑到当前宏观预期修复及钢材低库存反映出的供需紧平衡，再加上短期成本支撑加强，预计短期内钢材价格仍将偏强运行，不过上涨节奏或放缓。

　　▍市场利率平稳运行 宏观预期修复

　　6月底为银行季末、半年末的考核时点，通常会出现资金紧张的情况。考虑到今年以来，在去杠杆、防风险的大背景下，“一行三会”出台多项措施加强金融监管，导致上海银行间同业拆借利率及票据利率远高于去年同期水平，因而市场对年中考核时点的资金状况深感担忧。但是，时至7月上旬，央行灵活运用公开市场操作，促使市场利率平稳运行，明显好于市场预期，因此对包括黑色金属在内的大宗商品金融市场构成利多影响，促进钢材价格走强。分析来看，目前资金紧张的季节性影响已经消除。

　　虽然去杠杆背景下的金融监管加强仍将继续，但是，考虑到下半年我国经济发展仍面临诸多挑战，“稳中求进”仍为我国宏观经济的总基调，我们预计，央行仍将通过公开市场操作，将市场利率“削峰填谷”，促使资金紧平衡。因此，市场利率出现较大波动的概率较低，流动性风险也总体处于央行可控范围内。由于市场此前已经预期到下半年资金面仍将保持紧平衡，预计对金融市场的不利影响将逐步削弱。

　　另外，今年年初以来，市场各方均预期今年我国宏观经济增速将呈现“前高后低”走势。目前来看，已公布的前5个月宏观经济指标表明，我国宏观经济总体继续稳中有进，但是，自4月份以来，受房地产市场拖累，投资相关指标增速走低，加强了市场对下半年经济增速将走低的预期，且在一段时间内，这一预期升级为对出现系统性风险的担忧，拖累金融市场走势。

　　不过，我们分析来看，一方面，经济增速将下滑的预期已逐步被市场消化;另一方面，即使增速下滑，但预计房地产开发投资仍将保持5%左右的正增长，基建投资也至少将保持15%以上的正增长，因而在政府宏观调控下，预计全年仍将实现6.5%的经济增速目标，不必过分悲观。

　　▍“板强长弱”的格局将加强

　　受上半年清退“地条钢”影响，在高利润的背景下，前5个月，螺纹钢累计产量仍较去年同期下降0.9%。一方面，受高利润驱使，长流程钢厂已开足马力生产，继续提高达产率的空间有限;另一方面，据调查，此前预计的7月、8月份新增电弧炉产量难以有效投产，这预示着电弧炉对中频炉的产量替代将延迟。

　　此外，近期热轧卷板价格上涨带动热轧卷板生产利润快速回升，其与螺纹钢生产利润差已大幅缩小，铁水进一步向螺纹钢流转的速率将放缓。再加上近期钢坯价格大幅走高，调坯轧材厂生产利润受到严重挤压，部分钢厂已处于微幅亏损状态，受此影响，调坯轧材厂检修安排或增多。综合上述判断，预计短期螺纹钢产量难以大幅释放。在螺纹钢产量保持高位的前提下，螺纹钢库存仍维持低位，这表明市场需求尤其京津冀地区对钢材的需求强劲，促使短期钢材供需仍将保持紧平衡格局，对钢材价格形成支撑。

　　今年以来，螺纹钢高生产利润刺激钢厂生产意愿，部分钢厂将铁水流向由板材转向螺纹钢。数据显示，自今年2月份以来，螺纹钢周产量与热轧卷板周产量比值持续走高，当前已经上升至去年10月份水平。受铁水流转影响，部分地区热轧卷板供应紧缺。从近几周库存数据来看，热轧卷板社会库存下降速度明显加快，且上周社会库存中，螺纹钢社会库存小幅走高，而热轧卷板库存继续下降。预计受此推动，短期热轧卷板价格表现将继续偏强，“板强长弱”格局将加强。

　　▍铁水与废钢价差已得到修复

　　铁矿石方面，下半年国外矿山增产将加大高品矿供给，我国进口矿港口库存量也依然高达1.4亿吨之上，将中长期制约铁矿石价格。但是，短期来看，一方面，钢厂高开工率促使港口库存与钢厂产量比值、日均疏港量与港口库存比值均维持在合理位置，这表明高企的铁矿石港口库存处于流转中，不可消化的固定库存量并未明显增加;另一方面，受前期长流程钢厂转炉炼钢过程中加大废钢使用比例影响，废钢价格走强，当前铁水与废钢价差已经修复至500元/吨，因而钢厂继续增加废钢使用量的意愿下降，将加大对铁矿石、焦炭等高炉原材料的需求。

　　此外，由于产量处于高位，部分钢厂补库需求增强，数据显示，钢厂铁矿石库存可用天数已由此前的20天上升至25天，并将维持在较高水平。

　　综合判断，预计短期铁矿石价格稳中偏强的概率较大，其对钢材价格的成本支撑作用将加强。

　　▍高升水仍将提振期货价格

　　此前3周，螺纹钢期货价格持续走高，而现货价格受制于每日需求变动影响涨幅相对较小，因此螺纹钢基差快速修复，由700元/吨以上的高位修复至400元/吨以下。但是，螺纹钢现货价格升水期货价格400元/吨仍为较高水平，随着RB1710合约交割日期的临近，期货、现货价格将趋向一致，因而后期仍存在基差修复行情，期货高贴水格局仍将支撑期货价格高企。不过，从短期来看，基差修复过快，存在技术性盘整需求，因而对期货价格的推动作用短期内将减弱。

　　整体来看，宏观预期修复、低库存状态下的供需紧平衡、成本支撑加强及高贴水格局仍将推动短期钢材价格偏强运行。铁水由板材向螺纹钢流转促使短期热轧卷板供应相对更加偏紧，“板强长弱”格局或将加强。不过，经过前几周的快速拉涨、高贴水修复过快，短期钢材价格存在盘整需求，上涨节奏或将放缓。