核心观点

　　钢厂对采暖季限产普遍比较重视，认为今年的限产是一项政治任务，各个钢厂政策和比例不同，基本都已明确10-50%不等，粗略估计平均比例30%，由于尚未到实际执行阶段，也没有非常确定执行力度，因此对应原料端，还没有开始明显减少采购的行为，铁矿库存8-10天，个别因长协到货在25-30天，焦炭库存5-8天，个别25天。

　　下游需求端受会议影响济南及周边停工，销售受到影响，个别企业钢材库存增加，总体还是处于低位水平。矿贸商反馈武安及唐山地区采购减少明显，省内钢厂采购周期缩短频率增加，采购量减少不明显。

　　因10月1日之后的外省地区焦化限产不及预期，调研期间有观点认为钢厂限产执行可能也会低于计划。我们认为后期关注点：

　　1、下游需求即成材销售情况，如果钢材矛盾累积，在高利润及高价格之下，存在兑现利润出货的可能，从而出现钢材领跌黑色商品。

　　2、原料下方是否有支撑，调研期间铁矿价格变动不大，焦炭持续下跌，后期可能压制焦煤价格，进而出现成本拖累黑色商品价格重心下移。

　　3、由于今年冬季钢厂无论怎样都有一定限产措施，库存难以出现持续大幅增加，所以基本面矛盾不会太尖锐，对应价格就难以出现持续性的单边下跌行情。而一旦限产到位，明年春季行情会形成供应紧张的预期支撑。

　　总体来看，在供需双弱背景下，黑色商品四季度难以出现确定性的趋势行情，需求冬季下降格局相对确定，供给端还存在变数，价格弹性取决于供应端限产力度。操作上可考虑，品种5-9正套或1-5反套，其中05螺相对较强，01矿相对较弱，注意1-5反套及钢厂利润可能会受限产事件的变化而波动较大。

　　调研对象部分纪要：

　　钢厂1

　　限产：总厂区750万吨已经在7月完全停产，日照基地一期1座5100高炉原计划8-9月开，推迟至11月初，且因采暖季原因目前还不确定。(后经了解该高炉预计12月初开)

　　后期看法：认为在山东限产会超预期完成，主要是比较讲政治。

　　钢厂2

　　限产：该厂不在2+26范围内，但仍安排在采暖季检修一个1080大高炉，十一月初开始检修，预计40天左右，影响产量30%以上，很难通过其他方式再提高产量。(后经了解该厂可能承担20%的限产任务)

　　销售：目前销售基本无压力，成材库存4万吨，最低2-3万吨;原料库存一个多月(到了一船长协)，一般10天左右，目前在降库存。

　　钢厂3

　　限产：在2+26范围内，承担供暖任务故限产比例较小，预计限30%，可能停一个1080的炉子;认为目前出了规划的肯定会执行，采暖季期间还会根据天气情况临时加限。

　　销售：目前销售比较平稳，成材前库存1天(节后增了一些，现在已经降下来了);下游工地有停工(济南这周停了);山东水泥目前全停，但前两年也停，对钢材影响不大，要看今年执行力度了。

　　原料：铁矿整体不看涨，低品跌到位了(山西一些钢厂增加了超特/混合的用量)，但从北矿所成交来看，11月指数的货买的人不少。另认为后面焦炭现货还可以再跌。

　　钢厂4

　　限产：采暖季限50%，停一个高炉，11月15日起;焦化部分目前已经限50%，结焦时间延长至48小时(环保组有办法监测到);同一母公司下的水泥直接停，但前两年也都是停的(自发停产)。认为限产很严，基本是会超出计划。

　　销售：钢坯销售正常，没库存，不过近期钢坯加价幅度 下来了。

　　后期看法：铁矿认为低品再往下空间不大，后面精粉价格还会涨，因为国产矿停的比较多(附近的宏达矿业(行情12.09 -1.06%,诊股)和鲁南矿业都停了)。

　　钢厂5

　　限产：在2+26范围内，承担供暖任务，但因为零排放(指污水、粉尘，近三年环保费用增加了3亿)，所以只配合限20%(如果天气不好还会临时加限)。目前规划是在采暖季期间生产天数减少24天/576小时即可(不要求连续停)，需提前申报，通过脱硫脱硝等排放口检测设备在线监测。

　　成材：目前整体销售正常，目前库存4天，一般2-3天。山东整体成材库存偏低。关注采暖季工地情况(当地有工地反馈已经停了5天，还不知道什么时候能开，工地水泥、沙子、石子买不到)。

　　原料：目前库存10天，正常15天，有降库意图，但考虑环保可能影响运输仍会保持10天上下。后期铁矿不太看好。焦炭方面：库存10天左右。

　　钢厂6

　　限产：在圈内，没自发电，没有供暖任务，但因为环保做得好而且区域内其他钢厂限的多(周边两家分别40%和50%)，所以只承担10%的限产任务，限产方式自主安排时间，环保排放监测设备在线监测。认为山东钢厂的平均限产比例大概30%。

　　下游：十九大期间山东2+26范围内的工地(主要是地产类，基建民生类没停)都停了，个别工地被罚款了，估计十九大结束可以恢复，下游可以有一段赶工期(后经了解济南周边已于会议结束后恢复施工)。但因为11月8-10号特朗普访华，可能工地又会要求停工。

　　销售：目前成材库存2天左右，偏低水平。

　　原料：铁矿库存10天，后期暂时不降库存;焦炭库存7天。

　　后期看法：偏空，4季度北材南下，电弧炉认为也会逐渐增量。

　　钢厂7

　　限产：不在圈内，80%自发电，没有供暖，没有2+26限产政策。

　　生产：后期暂无检修计划;仍有增加废钢比例要求;

　　销售：：没有库存;挂牌价销售，接单小于5天降价，大于10天涨价。

　　原料：铁矿25天左右(含长协)，短期维持这个库存水平，等进入采暖季后在看情况增减库;焦炭库存50万吨偏高，25天左右(由于环保要求堆场封闭，可堆容积变小，现在堆场快满了)，主要由于焦炭采购实行挂牌价，近期下跌中到货集中。

　　后期看法：比较看好4季度成材，看空4季度铁矿，相信限产执行能力，炉休风可以通过高炉各项仪器数据监测。后期铁矿石到货多，矿山开始催定长协，表明矿石自己库存也较高。

　　钢贸商8

　　销售：总量来看，需求平稳，没有明显转弱，9月以后至今销量转好;分品种来看，线材类及板材出货较差，属于季节性转弱，转弱幅度没有比往年更强，棒材出货量增。

　　限产：武安地区限产很严格，钢厂在囤钢坯，白天拉不出货。邯郸其他地区力度较弱。唐山限产一些钢厂不是十分明朗，目前是订货打好招呼可能会限制50%。

　　部分矿贸商9

　　供应：日照港(行情4.19 -2.10%,诊股)压港比较严重，原本发至北方港口的货受北方限产影响转至日照等港，加之进入四季度矿山发货旺季;块矿近期到港增量明显，块矿溢价有走弱迹象;国产矿山东省内有部分停产(宏达矿业等)，山西河北停产也较多，给后期对外矿精粉和球团需求留出部分空间，对外矿粗粉提振不大;山东钢厂卖长协的不多，北方被限产钢厂卖长协相对较多。

　　需求：钢厂基本按需采购，还是以采购pb、金步巴、超特等相对主流品种为主;盘面上涨，成交改善也不明显。