进入11月份，全国螺纹钢价格由涨转跌，以全国均价为例，月初全国螺纹钢HRB400,20mm螺纹钢均价4728元/吨，11月20日螺纹钢均价为4275元/吨，累跌幅度高达453元/吨，其中华东市场跌幅明显，而全国螺纹钢库存仍在持续下降。

　　对比往年情况，2016年及2017年11月均出现库存拐点，价格拐点晚于库存拐点，而今年价格拐点先于库存拐点，库存未见底，价格却由升转降，由此可见，今年价格的下跌节点有所提前。当前螺纹钢价格下跌的原因何在，笔者将在下文中进行一个简要的分析。

　　▍下游表现不一 卷螺差由正转负

　　十月份建筑行业出现集中赶工情况，根据统计局最新数据，1-10月房地产行业完成开发投资99325亿元，同比增长9.7%，增速比1-9月份回落0.2个百分点，商品房销售面积133117万平方米，同比增长2.2%，增速比1-9月份回落0.7个百分点，房地产表现基本与前期持平，1-10月份基础设施投资同比增长3.7%，比前三季度加快0.4个百分点。整体而言，螺纹钢等建筑钢材下游表现相对较好，从需求方面来看，不具备拉动螺纹钢价格持续下跌的条件。

　　热卷方面，年底本该为船舶、汽车等行业旺季，但受“中美贸易战”影响，制造业出口明显受阻。10月31日汽车销量为238万辆，环比下降0.58%，同比下降19.5%，降幅明显，除挖掘机、造船行业表现相对较好外，主要机械设备产量增速均持续下降，三大家电产量增速低位下滑。热卷市场行情不佳，需求较弱，导致热卷价格出现持续下跌，从8月开始卷螺差值转负，且差值不断增大。

　　▍卷螺价差修复 引跌螺纹钢价格

　　而螺纹钢、热卷在价格方面具有高度相关性，观察近两年螺纹钢与热卷价格走势图，我们可以发现，卷螺基差转负常在11月出现，到达极点后开始修复，并且卷螺价差在靠近01合约价格交割时间正向扩大，卷螺期货价差在这个过程中也将得到修复。

　　以全国HRB400：20mm螺纹钢均价及热卷 4.75mm均价为例，去年下半年卷螺差值转负，差值高点出现在12月中旬，到达高点后价差逐渐收窄，而今年卷螺最大差值出现在11月中旬，时间提前约1个月，并且在达到高点后，开始收窄，截至日前，卷螺负差减少到481。由于当前热卷需求表现较差，价格缺乏上行的动力，且年底螺纹钢进入传统淡季，因此螺纹钢期现价格多下行，以修复目前的高位差值，螺纹钢价格开始下跌。

　　▍上游开工良好 环保限产未达预期

　　据我网统计数据，截至11月16日，全国螺纹钢毛利在1061元/吨左右，热轧板卷毛利在563元/吨，热轧板卷与螺纹钢毛利差明显，在高利润驱动下，流向螺纹钢的铁水比例或有所增加。

　　从上游生产状况来看，10月我国粗钢产量8255万吨，同比增长9.1%，10月螺纹钢实际总产量1237万吨，同比增长4.12%;上周全国建材钢厂螺纹钢产能利用率75.62%，周环比微增约0.8%，年同比上升约1%;全国螺纹钢产线实际开工229条，周环比增加3条，年同比7条，前期停产检修的部分钢厂开始恢复生产。整体来看，当前全国螺纹钢生产情况良好，环保限产对上游开工影响有限。

　　▍偏空情绪浓厚 市场主体博弈

　　接近年底，低温天气将影响开工，建筑钢材行业进入市场淡季，市场上贸易商开始主动去库存，出现“降价抛售”现象，且多数贸易商认为当前钢厂利润过高，价格超出合理价格区间。目前全国HRB400：20mm螺纹钢均价在4376元/吨，高于去年同期水平，在如此的价格高点，贸易商的“冬储”意愿大大降低，叠加近期黑色系期货跌落影响，市场对后市持看空的态度，补货节奏出现明显放缓。

　　市场上贸易商表示，卷螺差值早晚将完成修复，他们将待螺纹钢跌回他们的“心理价位”后再考虑冬储。目前全国螺纹钢社会库存下降，而钢厂库存仍在增加，在供给面变化不大的情况下，钢厂库存压力渐显，届时势必对螺纹钢价格进行调整。

　　综上所述：此次螺纹钢价格下跌多由市场预期所引发，目前供给面仍较强，库存压力向钢厂转移，市场偏空情绪浓厚，叠加卷螺价差修复的预期，这些都引导螺纹钢价格走向下跌的通道。