经过了2018年的“跌宕起伏”行情之后，2019年上半年钢坯价格整体在宏观调控和环保边际宽松的背景下谨慎小幅上行走势。但是进入二季度末，随着空气质量的持续恶化，环保政策再次加大减排力度，目前市场虽然在需求上依然处于弱势阶段，但是情绪方面已经具备了上涨的趋势。那么涨势是否具有持续性?在基本面供需如何调整?对此，将作如下回顾与展望：

　　一、2019年上半年钢坯市场回顾

　　1、价格小幅走高， 部分区域间价差缩小

　　2019年上半年价格均值约3485元/吨，较年初上涨6.9%，同比2018年下跌了2.7%，当前截止6月30日价格为上半年高点3670元/吨，较去年高点下跌2.1%。整体来分析：一方面受矿石、焦炭等原料成本的增加，钢厂成本持续增加有一定支撑，价格较为坚挺;另外受环保边际宽松影响，供应有部分增量，但是下游轧材企业停产，导致需求不佳，不具备明显的上涨的动力。故钢坯价格一直震荡徘徊，谨慎探涨。

　　流通方面，唐山地区是全国最大的钢坯生产基地和需求基地，去年4月份受江苏徐州限产影响，区域间价差扩大，很多资源南下流入到华东地区尤其是江苏地区。整体流通更显灵活的特点，今年徐州钢厂陆续复产价差基本恢复在60-100元/吨的区间，流通性缩小。

　　2、钢坯利润均值同比有所下降

　　2018年钢企全年利润均值约760元/吨，同比增加8.6%，2019年1-6月份钢坯利润均值485元/吨，同比减少287元/吨。截止7月4日唐山地区主流钢厂平均铁水不含税成本为2460元/吨，平均钢坯含税成本3228元/吨，较上周减少8元/吨。按照普方坯价格3660元/吨相比，钢厂平均毛利润约为432元/吨，较上周增加48元/吨。整体上半年在原料上涨，成本增加，但价格上行受阻的趋势下利润不断收缩。

　　3、全国钢坯外销量同比下降

　　据全国主流钢坯外销企业样本78家，2019年1-6月全国累计外销钢坯约1930万吨同比降2.53%，唐山地区外销量企业样本25家，样本占比90%以上，2019年1-6月累计外销钢坯约870万吨，同比降3.33%。全国钢坯供应分区域看，唐山地区(包含秦皇岛及承德)供应占比52.11%，仍为全国之最，其次江苏、天津、东北、山东等占比6-13%不等，其余地区供应少量，从整体供应趋势上来看钢厂端1-6月保持高产，唐山因取暖季环保边际宽松外卖增加，其余有计划减少钢坯外销量。

　　2019年1-6月华北地区钢坯投放量最大，占比70.13%，其次为华东地区23.48%，东北地区、华中、华南等区域依次减少;其中华北地区坯料投放以唐山为主，占比79.51%，其次为天津、临汾、邯郸。特点主要以周边辐射为主，跨区域流通受价差影响，并不明显。

　　4、钢企高炉生产情况

　　以唐山地区为例截止7月4日唐山地区138座高炉中有52座检修(不含长期停产)，检修高炉容积合计44660m³;影响产量约81.37万吨，产能利用率69.88%，较上周下降3.98%，较上月同期下降6.19%，较去年同期下降19.68%。整体上半年4月份高炉整体以复产为主，5月初部分高炉因环保检修停产，6月复产趋势显现。

　　随着5、6月份环境质量持续恶化，7月1日唐山市相关部门再次印发关于《7月份唐山市大气污染防治强化管控方案》的通知，除个别钢厂调整限产时段外，其余钢厂做好限产30-50%的工作，据我网调研了解，针对本次限产大部分钢厂已落实到位，由此近期唐山高炉产能利用率也呈现了下降趋势。整体上半年走势看取暖季开工率高于去年同期水平，但是非取暖季受环境质量影响政策频出低于去年同期水平。

　　5，下游轧材均价下移，利润分化

　　2019年1-6月唐山下游成品材(以螺纹钢、145带钢、角钢为例)价格分化，2019年1-6月调坯螺纹钢日均价3920元/吨，年比上涨20元/吨，上涨幅度0.51%，2019年1-6月调坯145带钢、角钢日均价分别为3770元/吨，3890元/吨，年比分别下移90元/吨，跌幅2.33%;130元/吨，跌幅3.23%。从价差角度看，2019年1-6月调坯螺纹钢、145带钢、角钢与钢坯日均价差分别为430元/吨，年比增110元/吨;280元/吨，年比持平;400元/吨，年比降40元/吨。从独立轧钢厂企业盈利来看，2019年1-6月理论计算螺纹钢、145带钢、角钢日均盈利分别为50元/吨、80元/吨，60元/吨，年比调坯螺纹钢盈利水平小幅提升，145带钢基本持平，角钢小幅下降。

　　分月份看，截至6月20日，下游成材-坯价差2019年上半年走势基本相似，均呈”降-升-降”阶段性走势。2019年3月为所有调坯品种盈利高峰期，3月调坯螺纹、145带钢、角钢与钢坯价差分别为466元/吨，314元/吨，467元/吨。进入二季度，坯材价差逐月下移，螺纹钢、145带钢尚能保持盈利水平;但型钢利润随着开工率的上升利润下降，尤其是5-6月，型钢多数时间处于利润倒挂阶段，理论计算倒挂幅度40-60元/吨不等，进入6月下旬受环保限产因素影响，型钢利润显修复，基本站上成本线，保持微利水平。

　　6、上半年钢坯供需同减，环保主因

　　以唐山为例，2019年1-6月唐山钢坯日均投放量约5.45万吨，综合环保常态化以及钢厂盈利品种生产调配，年同比下降0.1万吨，2019年1-6月下游调坯轧材企业对坯日均需求量5.90万吨，年同比降0.24万吨。粗略统计1-6月型钢对坯需求累计约706.25万吨，同比减少11.71%;带钢约168.18万吨，年比基本持平;建筑钢材106.48万吨，同比增加48.49%。2019年唐山地区非采暖季错峰生产，钢厂端保持成材高产，一定程度上减少了钢坯外销，整体特点表现为：品种利润驱动、下游轧钢品种提升价值。

　　下游轧材企业产能利用率一方面受环保因素较大，尤其是19年5-6月唐山丰润区开始执行A/B组错峰生产，每组每月生产时间15天，而6月下半月丰润区更是执行拉闸断电式全面停产;另一方面进入二季度后下游轧材企业利润倒挂时有发生，轧钢企业盈利水平不稳定，上半年个别轧钢厂已并入全流程钢厂，未来“产品优化、钢厂-轧钢精准合作”为发展方向。

　　整体来看，2019年上半年全国钢坯的供应继续呈减少趋势，分区域看;江苏地区因环保设备改造供弱需强，唐山地区环保限产常态化，供应同比减量，其他地区也因品种利润进行生产调配，而下游轧材企业尤其是进入需求淡季，成本压力压制独立轧钢企业利润。近期的热点唐山针对钢铁企业的环保限产，一定程度上拉升了坯料价格及下游成材价格，但继续冲高的空间已经可以预见，而且尚需谨防因需求端带来的价格回落风险。

　　1、钢坯库存走势分析

　　2019年唐山钢坯仓储库存高点91.14万吨同比去年高点下降22%。截至7月4日钢坯库存50.56万吨，较上周增加3.58万吨，年同比增加75%。近期进入3月份后，库存出现拐点开启降库，至五月底，一方面受下游需求不佳利润倒挂，主动停产，另外环保对于轧钢厂的限产政策，导致下游对钢坯需求骤减，钢坯直发受阻被动入库增加;5月底开始出现增库现象同比去年时间有所提前。

　　另外截止7月4日统计唐山地区33家调坯企业厂内钢坯库存为37.9吨，周比增加0.83万吨，增幅2.24%。近期下游轧钢厂政策方面允许生产半个月，当前坯材价差拉大，下游轧钢厂利润有所修复，复产较为积极。整体上半年钢坯厂直发比例增加，厂内库存同比去年亦呈现增长之势。

　　数据来源：钢材事业部-唐山办

　　8、钢坯现货交易探索新模式

　　传统的钢坯交易模式以“钢厂-协议-轧钢厂，日结算”为主，现货以托盘为主。而钢坯的金融属性决定了其受政策、宏观以及期货市场影响造成的价格扰动风险，传统的交易模式在利空的市场氛围下，坯料资源更多的被动入库，占用资金、负盈利时有出现。2019年起唐山地区钢坯现货市场套期保值以及货权交易模式凸显，相对传统模式更为灵活，金融属性再度加强。而唐山以外的地区，由于钢坯外销量相对较少，为了减少中间环节对钢厂价格的扰动，更多采取直接与终端需求对接的方式，结算上采取均价模式。另外也存在钢厂-轧钢厂协商的代轧服务。

　　纵观2019上半年，钢坯短中期现货订单以1-30/1-60/1-90天为主，订单价格在现货基础上不同比例下调，当然下调幅度也虽期现货市场随时波动，春节以来期货订单主要经过3次调整，4月期货订单分别在现货价格基础上下调20/40/60元/吨，5月调整下调空间分别为30/60/90元/吨，6月上半月有拉大趋势，普遍下调40/80元/吨，而6月下旬因环保限产，期货订单调整出现分化，厂商均保持谨慎。

　　二、2019年钢坯市场逻辑展望

　　1、2019年下半年全国供给继续缩减

　　统计全国77家样本钢坯外销企业中，2019年预期整体新增轧线或约11条，主要流向热卷居多，预计2019年唐山整体日均供应量或在4万左右，同比减少约1.3万吨。

　　2019年上半年钢企废钢消耗比随着利润的变化在15-30%之间进行动态调整，预计2019年在整体下半年在限产的背景下，钢企废钢比将维持高位，弥补部分因限产而减少的生铁产量。

　　2、2019年钢坯需求端继续减弱趋势

　　需求端从调坯轧材的各品种来看，型钢厂方面：部分调坯轧钢企业被长流程钢企产线的增加利润挤压被迫停产，面临着转型升级的需求;带钢厂方面：因成本有所差异，一部分属于天然气生产，另一部分属于高炉废气，成本相对较低，就唐山地区而言调坯窄带厂正常生产的厂家数量不多，资源相对偏紧的状态，或有一定的操作空间;而建材方面：随螺纹新标的执行，调坯难度与成本都有不同程度增加，部分小厂有面临关停风险。另外受环保影响生产不稳定性，故整体预计2019年下半年下游仍然对钢坯需求整体有减弱趋势。

　　三、近期环保限产热点影响

　　6月23日唐山市相关部门发布了《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》，来进一步加大钢企减排力度。钢铁企业烧结机(球团)、高炉、转炉、石灰窑限产比例不低于20-50%，高炉扒炉停产。8月1日之后，视全市空气质量和气象条件情况再决定上述停限产措施是否延续执行。7月2日再次印发相关管控通知，对于部分钢企半个月免限产政策，且铸造企业可生产半个月。

　　对唐山样本138座高炉(不含长期停产)进行理论测算：合计月度影响铁水总量约516万吨(包含已停产量)，减少品种产能约468万吨;钢坯外卖量约62万吨，具体影响量以钢厂实际对产品的调配为准。

　　总体来看，随着近两年环保的严格管控，无论是钢企或者下游轧材企业设备不断升级改造，具备一定的应对措施。

　　四、后市综合预判

　　供需方面：2019年下半年全国钢坯资源供应将进一步缩紧，但钢坯作为钢厂调节产品，后期供应有弹性;下游调坯轧材企业对钢坯的需求或更多取决于利润的合理修复。

　　库存方面：2019年钢企直供比例增加，库存由仓储向下游厂内转移。另外远期现货的虚拟库存不可忽视。

　　总结观点：预计2019年下半年钢坯价格或在环保背景与钢厂调配中震荡小幅走高，利润维持合理水平。