一、2019年钢价重心整体下移

　　回顾过往一年，钢价走势可谓是一波三折，全年走势呈现“N”字形态。最高点出现在今年4月末，螺纹钢均价位于4235左右，而次高点则出现在11月末，螺纹钢均价接近4200，全年的低点则出现在10月末和8月末，均价位于3780左右。具体来看：

　　1月-4月，钢价震荡上行。随着冬季环保限产的结束以及季节性回暖，下游开工率增加，需求启动，钢价迎来年后的第一波行情，即所谓的“金三银四”，同时也走出了全年的最高点。其中螺纹钢的涨幅在350左右，热卷涨幅300左右，中厚板涨幅250左右。

　　5月-8月，钢价逐步下行。随着价格的上涨，利润空间的打开，钢厂加足马力生产，产量持续攀升，而需求受到传统梅雨季节的影响，进入淡季行情，钢价逐步回落。

　　9月-10月，钢价波动有限，呈现阶段性先涨后跌行情。传统的“金九银十”并未展开，由于受到宏观经济下行压力影响，且十月行情过度悲观，市场进入提前降库阶段，至10月末总库存创近两年新低。

　　11月-12月，钢价拉涨后缓慢下行。11月由于市场处于库存低位，且北材南下受到运输影响阶段性放缓，部分资源紧缺，供需错配，钢价受到提振大幅拉涨，尤其在华南、华东地区价格涨幅明显。由此带来了钢厂利润的增加，主动增产动力加强，12月随着产量的增加，北材南下的提速，供需逐步转向宽松，尤其是建材的集中到货，南方市场跌势明显，板强长弱和区域分化在这一阶段尤为突出。

　　整体来看，今年螺纹钢主要市场的波动区间在3400-4400元/吨之间。而板材相对平稳，热卷价格总体在3500-4100区间运行。

　　二、2020年关注三方面影响因素

　　1. 宏观逆周期调节加码 基建投资提振上半年钢材需求

　　2019年，在全球经济放缓的大环境下，全球央行进入了新一轮的宽松，国际货币基金组织IMF、经济合作与发展组织OECD、欧洲央行等官方机构接连下调了今明两年的全球经济预期。

　　值得注意的是，IMF和OECD对全球经济增速的预计均为2008年金融危机以来的最低水平。不过，随着中美贸易局势的缓和，全球经济增长放缓压力有所缓解，不过经济放缓的趋势并未改变。

　　从全球央行的货币政策来看，美联储“三连降”后按下降息“暂停键”，2020年作为美国大选年，美联储将在货币政策上保持谨慎，OECD此前预计2019年美国经济增速降至2.3%，2020年和2021年经济增长2%，经济若进一步下滑，美联储有可能进一步降息。与此同时，欧元区或因贸易保护主义，英国无协议“脱欧”等因素，经济下行压力进一步凸显，总体来看，欧美仍将保持相对宽松的货币政策。

　　而这对于我国央行来说，2020年存在进一步降息降准的空间。

　　我国正在经历经济换挡转型的关键时期，2020年作为全面建成小康社会的最后一年，2019年我国经济增长目标区间是6%-6.5%，6%的稳增长目标或将成为明年经济的托底目标，宏观逆周期调节有望继续加码。

　　一方面，货币政策年前仍有降准空间，且有机构人士认为2020年中期借贷便利MLF、贷款市场定价利率LPR有望继续下调2-3次。

　　值得注意的是，市场对本周五傍晚是否发布降准消息高度期待!从过往货币政策调控来看，12月末至1月初是降准的重要窗口期，有助于平衡春节期间的资金压力，同时有助于降低银行的资金成本，提供中长期的稳定资金。

　　另一方面，专项债加大对基建投资的支持力度，财政部已于2019年11月底提前下达2020年部分新增专项债限额1万亿，占2019年当年新增专项债限额2.15万亿元的47%。

　　而截至目前，已有包括山西、四川、浙江、湖南、及青岛等地披露了2020年地方债发行信息，据统计共计1706.3亿元。而专项债支持的重点领域是在铁路、轨道交通、城市停车场等基础设施投资方面，有助于拉动明年上半年用钢需求。

　　2. 贸易局势有所缓和 钢材出口难言增长

　　中美贸易局势随着第一阶段协议的达成持续缓和。由于2020年是美国大选年，11月美国大选之前，外界普遍认为中美贸易关系不会有明显的升级，这也意味着，明年中美关系相较于今年局势会有所回暖，有利于市场信心的提振，也有助于减缓我国的出口压力。

　　不过，对于钢材出口来说，目前仍不具备价格优势。由于全球经济放缓，需求萎缩，受全球市场钢价回落影响，我国钢材出口近年来持续萎缩。因此观察明年的出口情况，一方面与国内钢价的波动有关，另一方面，与全球经济放缓趋势，国际钢价走势相关。

　　2019年1-11月我国累积出口钢材5966.3万吨，同比下降6.5%。2020年全球经济延续放缓趋势，也就意味用钢需求难以出现大幅提升，总体来看，明年出口依然面临挑战。

　　3. 供需结构整体偏宽松

　　①2020年粗钢产量有望跨过10亿大关

　　过去三年受供给侧改革影响，我国钢铁产业提前两年完成去产能“十三五”规划的1.5万亿吨上限，然而随着行业利润的增加，今年以来产能过剩问题再度引发关注。

　　今明两年作为产能置换集中投产期，钢材供应压力整体较大。数据显示，2020年高炉项目投产产能约7072万吨，而其中大部分为产能置换的项目，值得注意的是，名义上减产置换将导致产量净减少，但由于被置换的产能很多是一些已经停产的无效产能，因此最终投产会导致市场供应净增加。综合2020年高炉电炉投产情况，有数据显示，2020年净增产量预计会在3000万吨以上，而供应的高峰期会出现在2020年下半年至2021年。

　　从粗钢产量来看，2019年1-11月粗钢产量90418万吨，同比增长7%。中钢协预计2019年全年粗钢产量将在9.94亿吨左右。从明年产能置换项目来看，2020年有望跨过10亿吨大关。

　　②基建投资和房地产是2020年“钢需”的重要支撑

　　基建投资作为“稳”经济的重要抓手，将在2020年继续发挥逆周期调节的重要作用。从专项债对基建投资的大力支持来说，提前下发的1万亿部分新增专项债限额，将在明年上半年发挥重要作用。

　　与此同时，“稳”楼市的大方向下，明年房地产调控将更加注重一城一策，双向调节。最新数据显示，今年1月至11月全国商品住宅销售面积达13.1亿平方米，同比增长1.6%，稳中略升;11月70个大中城市中，一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅略有扩大，二三线城市涨幅分别连续7个月和8个月相同或回落，市场预期趋稳。

　　预计明年房地产投资韧性仍在，尤其是明年上半年，有望继续保持两位数的增长，且较大的存量施工面积将继续支撑用钢需求。

　　制造业来看，汽车产业今年上半年出现10%以上的降速，下半年有所放缓，但下降趋势不改，1-11月，全国汽车产销量同比分别下降9%和9.1%，产销降幅比1-10月继续呈小幅收窄。此前中汽协曾预计2019年全年中国市场销售汽车2583万辆，同比下降8%;预计2020年汽车销量为2531万辆，同比下降2%。总体来看，明年制造业难言乐观。

　　四、2020年行情预判

　　随着供给侧改革政策红利进入尾声，过去三年的大涨行情很难再遇见。而未来一年，我们将面临更多的挑战，首当其冲的就是新增置换产能带来的供应压力，而在全球经济放缓，国内经济承压的大环境下，需求增长很难跟上产量增加的规模，总体来看，明年供需结构将呈现偏宽松的格局，钢价重心仍有小幅下移的空间。同时，全年的走势来看，在专项债加大对年初基建投资支持，以及房地产稳楼市的政策方针下，有望走出前高后低的行情。