中国人民银行决定,自2014 年11 月22 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4 个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25 个百分点至2.75%,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1 倍调整为1.2 倍。

　　事件评论.

　　久旱逢甘霖?降息实质性效用主要体现在中期:与其他针对行业供给端政策不同,本次央行降息直接作用于钢铁行业发展的主要矛盾——需求端,对于当前持续低迷的钢铁行业来说,可谓久旱逢“甘霖”,具体影响需进一步分析。

　　短期来看,降息刺激行业中间及终端需求回暖的程度或相对有限。今年以来销售遭受大幅回落的地产行业已是惊弓之鸟,降息虽有助于刺激终端消费并缓解投资成本压力,但短期受去库周期影响,预计投资增速仍难快速回升。其他制造业在历经经济长期低迷之后,投资行为短期也应趋于谨慎。因此,下游行业受降息刺激而加大投资、生产难以立竿见影。提供中间需求的钢贸环节也类似。

　　中期来看,降息以及降息背后代表着的流动性宽松,有助于提振总需求。作为产出函数三要素之一,资金既是经济运营的润滑剂也是动力源,宽松的货币政策有助于企业降低融资成本,扩大融资规模,从而刺激企业投资增长,尤其是地产、基建等资本密集型行业发展。当企业借助宽松的流动性清理掉前期积累的包袱之后,加大投资的意愿便开始显现,从而带动钢铁行业需求中期企稳。

　　长期来看,目前制约行业发展的总需求趋势向下很难因阶段性刺激政策而逆转。自2011 年高位回落以来,我国经济增速长期稳定在“七上八下”水平,向上缺乏弹性,向下存在不确定性,本质原因在于人口红利逐渐消退。同时,持续数十年粗放式高增长也让中国经济积累了与庞大体量相匹配的诸多问题,政策刺激效用逐渐弱化。既然需求长期向下难以逆转,那么行业供需状况改善带动盈利实质性恢复就必须等待庞大存量产能出清,而这个过程相对漫长。

　　降息有助稳定市场信心,支撑主题投资:出于对经济下滑担忧,12 年降息并未带来股价反弹,本次降息也表明经济或面临失速,也是目前市场对经济看法的主旋律。不过,本轮股价行情与基本面关系不大,降息仅有助稳住市场信心,以便为变革、主题投资开路。所谓“基本面搭台,主题唱戏”,因此,建议继续关注前期涨幅不大且受益国家资本输出及国企改革的新兴铸管、宝钢股份、八一钢铁、韶钢松山、三钢闽光、华菱钢铁。

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